雖然成交量和換手率透露的只是市場情緒當方面的信息，市場走勢往往是由多方面因素共同決定的結果，但參考歷史經驗，我們認為成交量和換手率對市場中期的點位還是有一定的指示意義。

節前及節后第一個交易日A股的成交量持續低迷，上周五A股的單日成交只有約2400億。我們在下面的文字中談談我們對這一現象的理解。

成交量低迷有節假日因素的影響，但也反映市場情緒的低迷。A股春節前成交量一度跌破3000億，節后第一個交易日成交量更是低至2400億左右。雖然不少投資者會直觀地認為，這是受節假日因素的影響，參考意義不強。但是考慮節跌破3000億交易量發生在假期前一周多，近期成交量均較為低迷等因素，我們認為成交量低迷除了受假期因素影響外，更重要的還是目前較為低迷的市場情緒。

A股換手率的極端值往往預示著市場的長線底部“區域”或者頂部“區域”（注意：并非“絕對”的頂部或者底部）。因為A股散戶投資者占比較大（成交量占比約8成），且散戶交易容易受市場整體趨勢影響，因此成交量和換手率的高低也往往對應著A股整體投資者情緒的高或者低。這往往成為投資者可以辨識的一個市場反向指標。當成交量或者換手率較低，一般表明投資者已經較為悲觀，市場往往處于階段性底部區域；而相反，一旦成交量或者換手率較高，一般表明投資者大多數較為樂觀，市場往往處于頂部區域。

考慮到A股的可以交易的自由流通市值隨著老股的解禁及新股的不斷發行而不斷增加，即使換手率恒定，成交量的絕對值隨著時間推移會不斷變化。因此，不同時期的換手率指標更具備可比性。回顧歷史來看，A股的日均換手率的自2003年以來的均值在2.6%附近，相對低點在1-1.2%%附近，高點可以達到7-8%。2004/2005年及2012/2013年，A股的換手率均達到過1%附近的水平，而在2007年及2015年的市場火熱期，單日換手率都達到過7-8%的水平。

當前換手率已經達到歷史低位水平，雖然仍有可能維持低位，但繼續下降的空間較小。以節前及節后第一個交易日這段成交量來看，A股換手率已經下降至1.2%附近的水平，屬于歷史低位。目前A股自由流通市值在20萬億左右，如果按照1%的日均換手率，單日成交2000億左右已經應該被視為較為極端的“地量”，雖然這一交易量絕對值依然顯著高于A股在2014年上輪牛市啟動前的“地量”水平（當時A股的日成交量最低在1100億左右）。往前看，整體成交受市場情緒的低迷制約仍有可能維持低位，但總體上，繼續下降的空間不大。我們認為日均成交2000-2500億已經可以視為A股當前的“地量水平”。

相對短線的投資者可以繼續謹慎，但長線投資者不用過度悲觀，重點關注邊際變化。雖然成交量和換手率透露的只是市場情緒當方面的信息，市場走勢往往是由多方面因素共同決定的結果，但參考歷史經驗，我們認為成交量和換手率對市場中期的點位還是有一定的指示意義。從周期上看，2014年開始的放松周期，盡管經濟增長起色不大，但股市卻經歷了一輪先漲后跌的牛熊轉換。到如今，股市經過近兩年的回調預期更加貼近現實，而增長也在逐漸顯示出一定的韌性。但也正因為如此，貨幣政策也在開始更為明確地轉向審慎。

綜合來看，在2016年幾類大的資產類別的價格極端水平有所糾正（商品、債市）之后，自上而下的機會正在減少；股市的回調低迷持續了近2年時間，預計2017年的股市雖然非牛市，但自下而上的機構性機會應該會好于2016年。短線投資者可以繼續謹慎，但長線投資者不用過度悲觀。重點關注未來潛在的變化：1）貨幣政策轉向及流動性擔憂何時會出現邊際的微小變化；2）增長韌性是否會強于預期，包括地產市場等；3）城鎮化及改革等挖掘中長期增長潛力的措施是否會陸續到位或超預期。

【關注微信公眾號：石化寶（bweipan）手機也能炒白銀原油，僅需8元即可參與，快來試試吧】

　　原標題：成交量持續低迷透露了什么 重點關注邊際變化