此前被證監(jiān)會(huì)暫緩表決的中健康橋醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司近日再次沖刺上市，但依舊未能通過。除中健康橋外，上周10家擬上市公司中9家過會(huì)，過會(huì)率為90%。

本周共有9家企業(yè)上會(huì)，金融投資報(bào)記者對(duì)其進(jìn)行梳理后發(fā)現(xiàn)，因存在銷量下滑卻大幅擴(kuò)產(chǎn)、業(yè)績(jī)波動(dòng)明顯等問題，山東嘉華生物科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱：嘉華股份)與內(nèi)蒙古歐晶科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱：歐晶科技)是本周上會(huì)企業(yè)中遭市場(chǎng)質(zhì)疑較多的公司。

嘉華股份被指盲目擴(kuò)產(chǎn)

嘉華股份主要產(chǎn)品包括大豆分離蛋白、大豆油、大豆膳食纖維等，產(chǎn)品銷往全國(guó)各地，與國(guó)內(nèi)知名企業(yè)，如雙匯發(fā)展、安井食品、中糧集團(tuán)、金龍魚等建立了良好的合作關(guān)系，同時(shí)銷往國(guó)際市場(chǎng)。

嘉華股份在招股書中表示，隨著居民消費(fèi)能力和健康管理認(rèn)知水平的提升，食品消費(fèi)結(jié)構(gòu)和居民生活方式呈現(xiàn)一定的變化，消費(fèi)者對(duì)食品的方便性、營(yíng)養(yǎng)化和多樣化更加關(guān)注，功能性、高品質(zhì)的食品消費(fèi)需求呈剛性增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。從公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，在市場(chǎng)需求剛性增長(zhǎng)背后，公司出現(xiàn)一定幅度增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)卻明顯滯漲，盈利能力持續(xù)下滑。具體來看，2018年-2020年，公司凈利潤(rùn)分別為7313萬元、7394萬元、7408萬元，其中2019年、2020年同比增長(zhǎng)分別為1.1%、0.18%。可見，公司凈利潤(rùn)已基本停止增長(zhǎng)。凈利潤(rùn)率方面，公司2018年-2020年分別為8.82%、8.49%、7.64%。

營(yíng)收增長(zhǎng)緩慢，凈利潤(rùn)停滯不前，嘉華股份將提升公司業(yè)績(jī)水平寄托在募投項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)上。表面上看，通過大幅擴(kuò)產(chǎn)，一旦實(shí)現(xiàn)有效銷售，公司營(yíng)收、凈利潤(rùn)規(guī)模均將出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。但實(shí)際上，公司各產(chǎn)品銷量均在下滑，且產(chǎn)能存在一定程度閑置。在此背景之下，仍大舉擴(kuò)產(chǎn)，勝算幾何?

從嘉華股份募投項(xiàng)目來看，待募投項(xiàng)目建設(shè)完成后，將新增大豆蛋白設(shè)計(jì)產(chǎn)能60000噸、大豆油設(shè)計(jì)產(chǎn)能30000噸、大豆膳食纖維設(shè)計(jì)產(chǎn)能 16000噸。從擴(kuò)產(chǎn)幅度來看，大豆蛋白較現(xiàn)有產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)83.33%、大豆油擴(kuò)產(chǎn)100%、大豆膳食纖維擴(kuò)產(chǎn)66.67%，擴(kuò)產(chǎn)力度可謂不小。然而，擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能能否順利被市場(chǎng)消化，是嘉華股份業(yè)績(jī)能否如期增長(zhǎng)的關(guān)鍵。具體而言，大豆蛋白、大豆油銷量均在2020年出現(xiàn)不同程度下滑。此外，大豆蛋白2020年產(chǎn)能利用率為80.75%，大豆油產(chǎn)能利用率則為90.9%，公司產(chǎn)能利用并未飽和。有市場(chǎng)人士質(zhì)疑指出，在銷量出現(xiàn)下滑，同時(shí)產(chǎn)能利用率不飽和的前期下，公司繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)存在明顯風(fēng)險(xiǎn)。如新增產(chǎn)能無法順利消化，將形成無效產(chǎn)能，加之產(chǎn)能增加后帶來的管理費(fèi)用等增長(zhǎng)，對(duì)于已停止增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)來說無疑是雪上加霜。

歐晶科技盈利能力下滑

歐晶科技主要為太陽能級(jí)單晶硅棒硅片的生產(chǎn)和輔助材料資源回收循環(huán)利用提供配套產(chǎn)品及服務(wù)，具體包括石英坩堝產(chǎn)品、硅材料清洗服務(wù)、切削液處理服務(wù)。

營(yíng)收增速大幅放緩、凈利潤(rùn)劇烈波動(dòng)、現(xiàn)金流惡化......歐晶科技招股書中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)很難讓人樂觀。2019年-2019年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為34493萬元、54811萬元、57375萬元，其中2018年、2019年同比增長(zhǎng)分別為58.9%、4.67%;同期凈利潤(rùn)分別為6307萬元、5001萬元、6193萬元，其中2018年、2019年同比增長(zhǎng)分別為-20.7%、23.83%。值得一提的是，雖然歐晶科技2020年業(yè)績(jī)出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但就凈利潤(rùn)來看，在恢復(fù)后的2020年，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)還不及2017年水平，盈利能力下滑明顯。凈利潤(rùn)劇烈波動(dòng)背后，歐晶科技現(xiàn)金流也傳遞出危險(xiǎn)信號(hào)。2017年-2019年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分 別 為 -1488 萬 元 、-5125 萬元、-605萬元。

過于依賴單一客戶也是歐晶科技的潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。2017年-2020年上半年，公司對(duì)第一大客戶中環(huán)股份的銷售額占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 87.87% 、86.79% 、86.52% 、90.60%。如中環(huán)股份及其關(guān)聯(lián)方生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生重大不利變化，將有可能減少對(duì)公司產(chǎn)品的需求，從而對(duì)公司的營(yíng)業(yè)收入造成重大不利影響。值得一提的是，中環(huán)股份不僅是歐晶科技的第一大客戶，同時(shí)還是其第二大供應(yīng)商。2015年1月-2018年1月，中環(huán)股份一度持有歐晶科技42%的股權(quán)。兩者之間的關(guān)聯(lián)交易是否有失公允，也是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

此外，歐晶科技應(yīng)收賬款占比過 高 也 遭 到 業(yè) 內(nèi) 詬 病 。 2017年-2020年6月末，公司應(yīng)收賬款賬面 價(jià) 值 分 別 為 12393.74 萬 元 、20932.05 萬 元 、18328.30 萬 元 、16538.05萬元，應(yīng)收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為42.89%、56.49%、44.26%、50.93%，如果主要客戶經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生重大不利變化，則可能導(dǎo)致應(yīng)收賬款不能按期收回或無法收回而產(chǎn)生壞賬損失，將對(duì)公司資產(chǎn)質(zhì)量以及財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響。(本報(bào)記者 林珂)

標(biāo)簽： 嘉華股份IPO 銷量下滑卻大幅擴(kuò)產(chǎn) 業(yè)績(jī)波動(dòng)明顯 問題突出

　　 原標(biāo)題：嘉華股份IPO 銷量下滑卻大幅擴(kuò)產(chǎn)、業(yè)績(jī)波動(dòng)明顯等問題突出