上周雖然只有兩個交易日，但也有高達9家公司接受上市審核，其中陜西紅星美羚乳業股份有限公司因未能對某些事項進行充分準確披露并說明其合理性，其創業板上市申請予以終止審核。除美羚乳業外，其余8家公司均順利過會。本周共計有13家公司將上會，因存在現金流持續惡化、大額分紅被質疑、凈利潤大幅波動等問題，智微智能、天新藥業以及豐立智能三公司飽受市場質疑。

智微智能 現金流持續惡化

深圳市智微智能科技股份有限公司(簡稱：智微智能)主營業務為教育辦公類、消費類、網絡設備類、網絡安全類、零售類及其他電子設備產品的研發、生產、銷售及服務。

從業績角度來看，智微智能在2019年、2020年出現快速增長態勢，其中歸母凈利潤分別同比增長288%、65%。雖然2020年公司業績增長較2019年有所下滑，但依舊保持較快速增長。可以看到的是，隨著業績基數的快速增長，智微智能動輒翻番的業績增速已很難保持。2021年，公司業績增速是否會繼續放緩還是未知數。從2021年上半年來看，公司歸母凈利潤為7197.51萬元。雖然公司表示收入存在季節性，但下半年能否大幅釋放還有待披露年報后方能知曉。

雖然智微智能業績保持增長態勢，但現金流卻持續惡化。2018年-2021年上半年，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為2.61億元 、 1.49 億 元 、 970.72 萬元、-3153.24萬元。2018年-2020年，公司現金流不僅大幅下降，進入2021年后還出現負值。近幾年來，智微智能凈利潤和現金流呈現明顯的背道而馳現象。

銷售數據“打架”則是另一個被業內普遍關注的問題。2018年-2021年上半年，智微智能向銳捷網絡銷售金額分別為16776.03萬元、19348.92 萬元、27749.11 萬元、13476.71萬元。從銳捷網絡披露的采購數據來看，同期向智微智能采購金額分別為16318.14萬元、19622.34 萬元、26912.15 萬元、13636.39萬元。簡單對比發現，銷售雙方的披露數據存在差異，數據真實性存疑。

天新藥業 大額分紅被質疑

江西天新藥業股份有限公司(簡稱：天新藥業)主要從事單體維生素產品的研發、生產與銷售，產品包括維生素B6、維生素B1、生物素、葉酸、維生素D3、抗壞血酸棕櫚酸酯、維生素E粉等。

對于天新藥業來說，IPO前夕大舉分紅，上市融資必要性則受到市場質疑。招股書顯示，2018年至2021年上半年，天新藥業歸母凈利潤分別約為10.98億元、7.38億元、8.97億元和4.25億元，合計實現歸母凈利潤27.33億元。而在2018年-2020年期間，公司分別分紅10.01億元、7.88億元和10.64億元，累計分紅金額高達28.53億元。由此可見，天新藥業三年分紅額不僅超過了近三年半實現的凈利潤總和，同時也超過23.97億元的融資額。

大額分紅，受益方無疑是實控人許江南、許晶父女。從股東結構來看，許江南直接或間接持有天新藥業58.78%的股份，許晶合計持有15.99%的股份，兩人合計持股約為74.77%。通過持股比例計算，天新藥業實控人通過多次大額分紅獲得超過21億元的真金白銀。在業內人士看來，天新藥業在準備上市前進行了多次大額分紅，有可能是趕在新股東加入前，將公司此前累計的收益落袋為安。

天新藥業在招股書中表示，維生素生產涉及復雜的工藝，其工藝原由國際維生素巨頭所壟斷。維生素生產企業生存和發展需要有較強的整體技術實力，其中產品生產工藝、質量控制水平都非常重要。只有掌握核心技術并具有較強的新產品研發能力和較高生產工藝水平的企業才能獲得市場領先優勢，這都需要較長時間的實踐和積累。從天新藥業的表述來看，想獲得市場領先優勢，擁有較強的研發能力、掌握核心技術才是關鍵。從研發角度來看，天新藥業投入卻遠不及同行。2018年-2021年上半年，公司研發費用率分別為 1.69%、2.38%、2.14%、1.92%，而同行業可比公司同期研發費用率平均值分別為 5.48%、5.99%、4.7%、4.69%。

豐立智能

浙江豐立智能科技股份有限公司(簡稱：豐立智能)是一家專業從事小模數齒輪、齒輪箱以及相關精密機械件等產品研發、生產與銷售的高新技術企業。

2019年-2021年，豐立智能營業收入分別為3.05億元、3.75億元、5.68億元，營業收入保持持續增長態勢。與營業收入相比，公司凈利潤則出現明顯波動。同期豐立智能歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為6243.26萬元、4801.99萬元、6079.26萬元。其中2020年公司歸母凈利潤同比下滑23%;2021年雖然同比出現增長，但仍低于2019年水平。整體來看，2021年公司營業收入較2019年大幅增長86%，歸母凈利潤卻下滑了3%。

在業績波動背后，豐立智能毛利率在行業中也不占優勢。招股書顯示，2019年至2021年，豐立智能綜合毛 利 率 分 別 為 26.94% 、25.42% 、21.19%。可見，在2020年毛利率小幅下滑后，2021年開始加速下滑。從同行業可比公司來看，2019年-2021年毛利率算數平均值分別為35.85%、35.49%、35.01%，行業平均毛利率表現穩定。簡單對比來看，公司綜合毛利率和同行可比公司平均值存在較大差異，其中2021年差值進一步拉大到13.82個百分點，即便在剔除氣動工具后，公司毛利率仍與行業平均值有超過10個百分點的差距。(本報記者 林珂)

標簽： 天新藥業IPO 大舉分紅 上市融資必要性 市場質疑

　　 原標題：天新藥業IPO前夕大舉分紅 上市融資必要性受到市場質疑