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事件:①公司2022年實現營業收入11.48億元,同比+23.51％％;歸母凈利潤7557萬元,同比22.60。②公司2023Q1實現營業收入3.39億元,同比+18.60％％;歸母凈利潤4045萬元,同比+39.30。

點評:2022年業績承壓,新能源業務亮眼2022年公司實現收入11.48億元,同比23.51％23.51％;毛利率達18.92％8.92％,同比4.32pct歸母凈利率為658％,同比3.92pct,我們認為盈利能力下滑主要系低毛利的新能源產品快速放量致使業務結構改變。分產品來看,EGR產品、新能源產品、沖壓件產品收入達2.85、4.15、3.38億元,分別同比13.28％、147.41％、6.99毛利率為24.27％、15.51％、17.95％7.95％,分別同比2.43、0.48、5.23pct。從銷量看,2022年EGR部件、精密零件、新能源汽車電機部件分別達164、70445、86萬件,分別同比15.81％、13.84％、144.17％。

2023Q1歸母凈利潤同比39.30％39.30％,盈利能力顯著改善2023Q1公司毛利率、歸母凈利率為20.85％、11.92％1.92％,分別同比0.45、+1.77pct分別環比2.39、9.44pct,盈利能力環比顯著改善,主要系①費用管控改善,2023Q1期間費用率10.71％0.71％,環比3.40pct,其中銷售、管理、研發、財務費用率分別環比0.24、0.92、1.38、1.34pct②減值沖回2022Q4公司資產與信用減值損失合計達0.20億元,而2023Q1應收賬款項回籠壞賬計提沖回291萬元。

商用車回暖非四增長混動放量2023年公司EGR業務有望高增2023年公司EGR業務有望回暖高增,原因為①商用車隨著基建投資加快、穩房產政策的落地、高速公路減收通行費用等利好因素出現,2023年商用車市場有望逐步觸底回升。②非道路國四:公司供應全柴動力、云內動力、康明斯、新柴股份、中國一拖、韓國斗山、常柴、玉柴、常發等企業伴隨2022M12非道路切換國四標準,公司EGR需求有望放量。③混動EGR公司已獲得國內混動汽車領頭羊企業的項目定點2022M8量產)),另已獲得吉利、廣汽、奇瑞、東安動力、柳機、東風等多個客戶的汽油機EGR項目定點,預計2023年下半年陸續開始量產。

盈利預測與投資建議商用車景氣度低致使2022業績承壓,我們下調業績預測,預計20232025年歸母凈利潤為1.76、2.86、4.12億元(20232024年前值2.93、4.12億元),同比133％、62、44％PE為26、16、11倍,維持"買入"投資評級。

風險提示政策執行低預期、疫情加劇、汽車銷量下滑、國產替代緩慢、行業競爭加劇、新產品拓展緩慢。

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　　 原標題：隆盛科技(300680):2022年業績承壓,看好EGR回暖+馬達鐵芯放量-年報點評報告