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富瑞發(fā)布研報(bào)稱，調(diào)低旺旺中國(guó)（00151）目標(biāo)價(jià)4%，由5.71港元降至5.48港元，評(píng)級(jí)維持“中性”。此外目標(biāo)價(jià)削減同時(shí)，將2026/27/28財(cái)年盈利預(yù)測(cè)分別下調(diào)9%、5%、1%，因預(yù)期2026財(cái)年下半年銷售及行政開(kāi)支比率將持續(xù)攀升。

富瑞認(rèn)為，公司在截至今年9月底止半年度銷售、一般及行政開(kāi)支比率上升2.2個(gè)百分點(diǎn)至28.8%，其中分銷開(kāi)支比率上升1.4個(gè)百分點(diǎn)，主因廣告與促銷投資增加，包括跨行業(yè)及聯(lián)名合作項(xiàng)目；行政開(kāi)支比率上升0.9個(gè)百分點(diǎn)，源于組織架構(gòu)優(yōu)化（新增產(chǎn)品業(yè)務(wù)單位）導(dǎo)致員工成本上升。暫不派發(fā)中期股息以保留營(yíng)運(yùn)彈性。

對(duì)于2026財(cái)年下半年度展望，管理層指，10-11月（第三財(cái)季）最新進(jìn)度較去年同期略有滯后，尤其禮盒產(chǎn)品受春節(jié)檔期移至2月影響。預(yù)期新興渠道與零食專賣(mài)店渠道在下半年度將持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，而傳統(tǒng)及現(xiàn)代渠道壓力可能持續(xù)。公司將推動(dòng)米果與零食產(chǎn)品在下半年的增長(zhǎng)動(dòng)能，同時(shí)力求在乳制品及飲料領(lǐng)域迎頭趕上。管理層還預(yù)期下半年毛利率/營(yíng)業(yè)支出比率趨勢(shì)與上半年相近，原因包括現(xiàn)有約6個(gè)月進(jìn)口奶粉庫(kù)存，近期成本管控效益將于下財(cái)年顯現(xiàn)；下半年度將持續(xù)投入新業(yè)務(wù)單位的產(chǎn)品推廣與廣告宣傳，上半年業(yè)績(jī)顯示新產(chǎn)品貢獻(xiàn)度提升，此舉對(duì)其長(zhǎng)期戰(zhàn)略至關(guān)重要，管理層將持續(xù)監(jiān)控并于后期評(píng)估廣告與促銷投資效益，認(rèn)為未來(lái)廣告與促銷投資效益存在提升空間。

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　　 原標(biāo)題：觀察：富瑞：調(diào)低旺旺中國(guó)目標(biāo)價(jià)至5.48港元 維持“中性”評(píng)級(jí)