5月19日，證監會官網披露了安徽老鄉雞餐飲股份有限公司(簡稱：老鄉雞)首次公開發行股票招股說明書(申報稿)，擬在上海證券交易所主板上市，由國元證券擔任保薦機構。有媒體統計，今年以來，已有數十家餐飲企業排隊上市，老鄉雞的競爭對手鄉村基也在今年年初向港交所提交了招股書。餐飲企業內卷，老鄉雞底氣何在?

毛利不及行業平均

招股書顯示，老鄉雞是一家專業提供中式快餐的全國連鎖經營企業，產品主要包括肥西老母雞湯、香辣雞雜等特色菜品以及面食、粥品、飲料等。截至2021年底，老鄉雞在全國擁有991家直營門店和82家加盟門店。

老鄉雞和鄉村基到底誰更強?這一爭論持續數年。今年初，鄉村基在港股招股書中將自己稱之為“中國最大的直營快餐集團”。招股書顯示，截至2021年9月30日，鄉村基旗下品牌“鄉村基”、“大米先生”直營餐廳數量達到1145家;2019年、2020年和2021年前九個月，鄉村基分別實現營收32.57億元、31.61億元、34.24億元，凈利潤分別為8270.2萬元、-242.4萬元和1.63億元。

再看老鄉雞的財務狀況。截至2021年底，老鄉雞共擁有門店1073家，2019年到2021年，老鄉雞分別實現營業收入24.97億元、29.98億元、35.89億元，分別實現凈利潤1.59億元、1.05億元、1.34億元。

以此來看，鄉村基和大米先生的門店數量多于老鄉雞。在2021年之前，老鄉雞的凈利潤大于鄉村基，但2021年以后，鄉村基扭虧為盈，其9個月的利潤大于老鄉雞2021年一整年的利潤。

單從營收和凈利情況來看，鄉村基和老鄉雞的差距并不明顯，真正將二者拉開差距的是毛利率。2019年-2021年，老鄉雞的毛利率維持在15%-20%之間，并呈遞減趨勢;報告期 內 ，毛 利 率 分 別 為 19.02% 、17.28%、16.56%。在招股書中，老鄉雞選取了同慶樓、廣州酒家、西安飲食做毛利率對比。結果顯示，老鄉雞處在較低水平，甚至未達平均線。鄉村基2019年-2020年的毛利率分別為33.18%、34.58%，超過老鄉雞約15個百分點。

過于依賴安徽市場

本次IPO，老鄉雞擬發行新股6453萬股，募集資金12億元，用于華東總部項目、新增餐飲門店建設項目及數據信息化升級建設項目。其中，老鄉雞華東總部項目總投資6億元，募集資金使用規模為4.75億元。老鄉雞在招股書中也寫道，未來三年擬在上海等重點區域新開 700家門店，其對華東地區的偏愛可見一斑。

2021年，華東地區營業收入39.13億元，占收入總額的89.08%，華中地區營業收入占總收入的9.54%，而華北和華南地區的營收不到1%。

再看老鄉雞門店分布情況。2021年，品牌起源地安徽省門店數量較多，共有619家直營店、54家門店，合計擁有門店673家，占總門店數的62.72%。同屬華東地區的江蘇省共有門店158家，占總門店的14.73%。華東地區門店數量占全國門店數量近80%。

有媒體對比老鄉雞旗下15家子公司2021年盈利情況發現，除肥西老母雞農牧科技有限公司、肥西老母雞食品有限公司盈利外，其余子公司均出現不同程度虧損，其中湖北老鄉雞、江蘇老鄉雞、上海老鄉雞、浙江老鄉雞、廣東老鄉雞、北京老鄉雞虧損金額分別達3842.30萬元、3898.54萬元、2240.14 萬元、1390.04 萬元、2940.48萬元、2021.57萬元。

種種跡象都能看到老鄉雞對安徽老家的依戀，而針對市場過度集中問題，公司在招股書中表示，一方面，老鄉雞深耕安徽市場，在本地占據較大市場份額，在安徽地區難逢敵手;另一方面，由于目前生產加工基地仍主要在安徽省合肥市，受制于新鮮及短保食品的銷售半徑，2019年、2020年和2021年，公司來自于安徽市場的收入占比始終處在較高水平，分別為82.01%、79.97%、70.65%，存在一定的市場集中風險。

競爭優勢不明顯

據不完全統計，今年以來，已有數10家餐飲企業提交了上市申請或準備上市。今年1月，鄉村基和七欣天向港交所遞交了招股書;2月，楊國福麻辣燙向港交所遞交了招股書，和府撈面透露擬實施境外上市計劃;4月，達美樂中國向港交所遞交招股書，三次遞表的綠茶終于通過港交所聆訊······

雖然餐飲企業上市熱情高漲，但至今未有一家成功掛牌，上市之路漫漫。方正證券食品飲料行業首席分析師劉暢認為，餐飲企業上市難，一方面是因為其業務性質決定申報材料比較繁瑣，進度較慢;另一方面，受疫情影響，餐飲企業業績報表普遍不太好看，在市場整體不景氣的情況下，融資難度大幅上升。

本次IPO前，老鄉雞共完成過兩輪融資。2018年，加華資本斥資2億人民幣，進行A輪融資;2021年12月，老鄉雞再獲來自麥星投資和廣發乾和Pre-IPO輪融資，麥星投資和廣發乾和的投資金額分別為8900萬元和5000萬元。

鄉村基目前共有經歷5輪融資，頗受紅杉資本青睞;和府撈面A-E輪融資，吸引了騰訊、Longfor Capital、華映資本等諸多明星投資機構。論背后的資本力量，老鄉雞略遜一籌。

從主營業務來說，中式快餐難以玩出新花樣，老鄉雞的老母雞湯，2021年營收4.53億元，在餐飲服務總營收中占10.32%，且呈現出連年下降趨勢。而從消費者口味來看，對川渝菜的接受度明顯更高一些。

中國食品產業分析師朱丹蓬表示，老鄉雞太過依賴安徽市場，導致其市場單一、模式單一，逆勢擴張存在一定風險;但擴展省外市場對老鄉雞也有一定好處，有利于放大其規模效應。朱丹蓬認為，疫情對老鄉雞的IPO進程造成一定阻礙，此時并不是老鄉雞上市的最好節點，與競爭對手老娘舅、鄉村基等中式連鎖快餐企業相比，老鄉雞沒有突出的優勢。

標簽： 安徽地區難逢敵手 競爭優勢不明顯 餐飲企業內卷

　　 原標題：競爭優勢不明顯的老鄉雞“奔A”底氣何在？在安徽地區難逢敵手？