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2022/1Q23 歸母凈利同比+34%/+21%，下調盈利預測與目標價

吉電股份發布業績：2022 年實現營收150 億元（調整后同比+13%），歸母凈利6.7 億元（調整后同比+34%）、符合業績預告區間（6.4~7.1 億元），扣非后6.9 億元（同比+67%）；1Q23 實現營收40 億元（同比-6.2%），歸母凈利5.0 億元（同比+21%），扣非后4.9 億元（同比+18%），盈利能力持續提升。新投產項目區域差異影響發電效率，調整風電與光伏利用小時數；參照2022 年數據上調少數股東權益比例；下調23-24 年盈利預測，預計23-25年歸母凈利潤11.8/15.6/18.6 億元（ 前值12.7/16.6/- 億元）， BPS4.43/4.99/5.66 元（前值4.52/5.11/-元）。參考可比23 年PB 均值1.5x（Wind一致預期），給予公司23 年1.5xPB，目標價6.65 元（前值8.12 元基于2x22E PB），維持“增持”評級。

2022 年新能源裝機同比+27%，電量穩步增加、盈利能力持續改善

2022 年末公司已投產新能源裝機906 萬千瓦、全年新投產192 萬千瓦（增幅+27%）。得益于新能源裝機的大幅增長：1）公司發電量穩步增加，2022年同比+14%；2）公司盈利能力持續改善，2022/1Q23 銷售毛利率同比提高2.6/4.2pp、銷售凈利率同比提高1.9/4.5pp。公司2025 年目標裝機規模超過2,000 萬千瓦，較2022 年末（含火電）總裝機仍有764 萬千瓦的缺口，我們預計增量裝機主要由新能源構成。

綜合能源穩步發展，抽蓄業務正常推進

公司重點推進分布式能源、地熱能、生物質能等綜合能源項目，示范應用氫能、儲能與綠色交通。截至2023 年3 月公司大安風光制綠氫合成氨一體化項目已初步具備開工條件，公司擬通過定增募資22.8 億元對項目進行投資。

2022 年5 月公司獲得汪清5GW 抽蓄項目，一期規模1.8GW、計劃投資額127 億元；10 月公司董事會已批準設立汪清抽蓄公司，為項目后續開發建設確定實施主體。

有望享受估值溢價，維持增持評級

可比公司23 年PB 均值1.5x（Wind 一致預期），公司當前股價對應22 年1.2xPB。公司新能源裝機持續上升，業績有望大幅修復，我們預計公司23-25年歸母凈利CAGR 為40%。給予公司23 年1.5xPB，目標價6.65 元/股。

風險提示：煤價漲幅超預期、利用小時數下滑、在建項目進度不及預期。

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　　 原標題：吉電股份(000875)：新能源裝機增長 盈利能力持續改善