經(jīng)歷了困難的一年，腫瘤NGS行業(yè)在低谷中前行。2023年，一切都會(huì)好起來(lái)嗎？

目前，沒(méi)人知道準(zhǔn)確答案。

(資料圖)

不過(guò)，作為腫瘤NGS的代表性企業(yè)，燃石醫(yī)學(xué)的一季度報(bào)，某種程度上可以回答這個(gè)問(wèn)題。

5月30日，燃石醫(yī)學(xué)公布了一季度報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)收為1.42億元，同比增長(zhǎng)5%，環(huán)比保持相（mei）對(duì)（you）穩(wěn)（zeng）定（zhang）。

當(dāng)然，開(kāi)局不能說(shuō)明一切，今年還有三個(gè)季度可以努力。在一季報(bào)中，燃石醫(yī)學(xué)也立下三個(gè)flag，試圖給市場(chǎng)信心。

這三個(gè)flag分別是：盈利、增長(zhǎng)、在多癌種早篩領(lǐng)域成為國(guó)內(nèi)第 一。

一家公司戰(zhàn)略目標(biāo)的公布，必然經(jīng)過(guò)內(nèi)部嚴(yán)格的審視。三個(gè)宏大目標(biāo)背后，我們也能發(fā)現(xiàn)燃石醫(yī)學(xué)的無(wú)奈。

燃石醫(yī)學(xué)如今面對(duì)的現(xiàn)狀是，它要進(jìn)軍的市場(chǎng)更大，但試錯(cuò)的空間卻更小了。也正因此，他開(kāi)始愈發(fā)追求利潤(rùn)、把重心傾向于多癌種早篩。

在沒(méi)有外部輸血的當(dāng)下，燃石醫(yī)學(xué)能依靠的只有自己。

在2023年的某個(gè)季度實(shí)現(xiàn)“盈利”

燃石醫(yī)學(xué)的第 一個(gè)小目標(biāo)，是在2023年的某個(gè)季度內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利。當(dāng)然，這并非傳統(tǒng)意義上的盈利，而是剔除股權(quán)支付等非經(jīng)營(yíng)性因素，以及扣除研發(fā)費(fèi)用。

看起來(lái)，燃石醫(yī)學(xué)距離這一目標(biāo)已經(jīng)極為接近。2023年一季度，燃石醫(yī)學(xué)不計(jì)算研發(fā)費(fèi)用且經(jīng)過(guò)調(diào)整后的虧損額，已經(jīng)縮減至380萬(wàn)元。

不過(guò)，這是否能夠給予市場(chǎng)信心，依然有待商榷。因?yàn)榫嚯x真正意義上的盈利，燃石醫(yī)學(xué)還有很長(zhǎng)的路要走。

畢竟，一季度，燃石醫(yī)學(xué)的虧損額達(dá)到1.85億元。

當(dāng)然，我們也要?jiǎng)討B(tài)看待生物科技公司的表現(xiàn)。相比于去年同期，燃石醫(yī)學(xué)已經(jīng)大幅減虧。2022年一季度，燃石醫(yī)學(xué)虧損額為2.61億元。

從數(shù)字變化來(lái)看，燃石醫(yī)學(xué)的業(yè)績(jī)已改善許多。那么，這一減虧趨勢(shì)能夠延續(xù)嗎？看起來(lái)很難。

在營(yíng)收增長(zhǎng)相對(duì)緩慢的情況下，公司一季度的減虧得益于兩方面因素：增效（毛利率提升）、降本（減少成本）。

“增效”體現(xiàn)在毛利率的提升：2022年一季度燃石醫(yī)學(xué)的毛利率為64.6%，2023年同期為69.3%，提升了4.7個(gè)百分點(diǎn)。

但即便如此，“增效”對(duì)其減虧的貢獻(xiàn)微乎其微。上文提及，2023年一季度公司營(yíng)收為1.42億元。對(duì)應(yīng)提升的毛利率，增加的毛利潤(rùn)大約為667萬(wàn)元。燃石醫(yī)學(xué)要想靠毛利率提升實(shí)現(xiàn)盈利目的，難度不小。

實(shí)際上，2023年一季度，燃石醫(yī)學(xué)減虧的核心，是大幅降本。

期內(nèi)公司研發(fā)費(fèi)用、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用，分別減少2510萬(wàn)元、2440萬(wàn)元、1370萬(wàn)元，“三費(fèi)”總計(jì)減少6320萬(wàn)元。

2023年一季度，燃石醫(yī)學(xué)“三費(fèi)”合計(jì)2.87億元。若“三費(fèi)”繼續(xù)壓縮，燃石醫(yī)學(xué)距離真正意義上的盈利會(huì)越來(lái)越近。

但這只是理想狀態(tài)。任何一項(xiàng)費(fèi)用，都難以持續(xù)壓縮。畢竟，不管是研發(fā)費(fèi)用，還是銷售、管理費(fèi)用，減少到一定程度意味著公司研發(fā)、商業(yè)化、或者核心團(tuán)隊(duì)會(huì)出現(xiàn)變數(shù)，最終會(huì)反噬收入。

如果只靠“降本、增效”，燃石醫(yī)學(xué)很難在2023年的某個(gè)季度，實(shí)現(xiàn)盈利目標(biāo)。

那么，燃石醫(yī)學(xué)有沒(méi)有可能通過(guò)收入的大幅增長(zhǎng)，達(dá)成這一目標(biāo)呢？可以是可以，只是仍需假以時(shí)日。

今年?duì)I收增長(zhǎng)至少超過(guò)20%

燃石醫(yī)學(xué)的第二個(gè)小目標(biāo)，是保持營(yíng)收增長(zhǎng)，至少20%增幅。很顯然，對(duì)于創(chuàng)收預(yù)期，燃石醫(yī)學(xué)并沒(méi)有極高的預(yù)期。

原因不難理解，燃石醫(yī)學(xué)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，取決于“院外+院內(nèi)”業(yè)務(wù)和藥企服務(wù)。

所謂院內(nèi)業(yè)務(wù)，指的是燃石醫(yī)學(xué)與醫(yī)院合作建立院內(nèi)實(shí)驗(yàn)室，以便合作醫(yī)院可以使用公司試劑盒，自行進(jìn)行腫瘤相關(guān)的基因檢測(cè)。

與之對(duì)應(yīng)的則是中心實(shí)驗(yàn)室業(yè)務(wù)，即通過(guò)與醫(yī)院、醫(yī)生合作，將患者的液體活檢或組織樣本運(yùn)送到公司的實(shí)驗(yàn)室進(jìn)行測(cè)試，也就是俗稱的“外送”服務(wù)。

在上市之初，燃石醫(yī)學(xué)最引以為傲的便是開(kāi)發(fā)了“院內(nèi)+院外”雙輪驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)模式。只是，在越來(lái)越注重合規(guī)的當(dāng)下，院內(nèi)業(yè)務(wù)的重要程度愈加凸顯。

2023年一季度，公司“院外”收入6180萬(wàn)元，同比下滑16.7%；而“院內(nèi)”業(yè)務(wù)為5130萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)5.3%。不管怎么說(shuō)，燃石醫(yī)學(xué)院外業(yè)務(wù)依然是基本盤之一。

那么，未來(lái)燃石醫(yī)學(xué)的“院內(nèi)+院外”業(yè)務(wù)能繼續(xù)增長(zhǎng)嗎？需要看伴隨診斷試劑和MRD試劑的表現(xiàn)。

從這兩大類業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀來(lái)看，挑戰(zhàn)必然存在。當(dāng)前，伴隨診斷試劑已是紅海，而MRD試劑究竟為公司帶來(lái)了多大的增量，仍是一個(gè)盲盒。不管是其財(cái)報(bào)，還是在財(cái)報(bào)之后的電話會(huì)議，均沒(méi)有提到相應(yīng)的數(shù)字。在資本市場(chǎng)，數(shù)字未被公布，大概率意味著表現(xiàn)并不算太好。

再來(lái)看藥企服務(wù)。所謂藥企服務(wù)，主要是為藥企提供“伴隨診斷+MRD檢測(cè)“產(chǎn)品的研發(fā)服務(wù)，協(xié)助藥企更好地篩選靶點(diǎn)、研發(fā)新藥。

2023年一季度，該業(yè)務(wù)為公司貢獻(xiàn)2920萬(wàn)元收入，同比增長(zhǎng)135%。

看上去，快速增長(zhǎng)的藥企服務(wù)，正在成為燃石醫(yī)學(xué)的新引擎。但我們?nèi)孕杩陀^看待其未來(lái)的預(yù)期。由于該業(yè)務(wù)為燃石醫(yī)學(xué)的新興業(yè)務(wù)，去年同期基數(shù)較小，因此看似增速極快。

在這種情況下，觀察環(huán)比增速更加客觀。尷尬的是，該業(yè)務(wù)的環(huán)比增速并不高。2022年四季度，燃石醫(yī)學(xué)的藥企服務(wù)收入為2770萬(wàn)元，環(huán)比僅增長(zhǎng)5.4%。

不可否認(rèn)的是，藥企服務(wù)已經(jīng)是燃石醫(yī)學(xué)孵化的成功業(yè)務(wù)之一，但業(yè)務(wù)天花板究竟有多高，還有待觀察。

在多癌種早篩領(lǐng)域成為NO.1

收入、利潤(rùn)只是業(yè)績(jī)層面的小目標(biāo)，燃石醫(yī)藥更大的野心還在于：

在多癌種早篩領(lǐng)域，成為國(guó)內(nèi)的NO.1，以及躋身全球top行列。

那么，燃石醫(yī)學(xué)將會(huì)通過(guò)哪些途徑，達(dá)成這一目標(biāo)呢？

首先，公司的6癌種早篩檢測(cè)試劑盒的預(yù)防研究數(shù)據(jù)，將在今年年中讀出數(shù)據(jù)。這是支撐其預(yù)期的關(guān)鍵。

另外，燃石醫(yī)學(xué)將升級(jí)早篩檢測(cè)試劑盒，由當(dāng)前的6種變成更為強(qiáng)大的22種，追趕Grail的步伐。

與此同時(shí)，燃石醫(yī)學(xué)要做的還有兩件大事。

第 一，與FDA和NMPA建立溝通機(jī)制，盡快推動(dòng)早篩檢測(cè)試劑盒拿證上市，爭(zhēng)取早日入院；第二，與相關(guān)醫(yī)院展開(kāi)試點(diǎn)合作，率先開(kāi)展院外業(yè)務(wù)的嘗試。

很顯然，燃石醫(yī)學(xué)希望通過(guò)研發(fā)、商業(yè)化兩手抓的形式，盡快將多癌種早篩管線加速向前推進(jìn)，以確保自己能夠形成相應(yīng)的護(hù)城河。

當(dāng)然，通過(guò)上述手段，究竟能否助力于公司實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)大的目標(biāo)，還有待時(shí)間給出答案。

總 結(jié)

對(duì)于腫瘤NGS行業(yè)來(lái)說(shuō)，黎明尚未到來(lái)。

隨著伴隨診斷陷入紅海，而MRD以及腫瘤早篩真正扛起增長(zhǎng)大旗仍需時(shí)日，當(dāng)前的腫瘤NGS行業(yè)依然處于商業(yè)化新老交替的陣痛期。

在這個(gè)過(guò)程中，必然會(huì)經(jīng)歷殘酷的淘汰賽，有人最終掉隊(duì)。當(dāng)然，也有人最終脫穎而出，帶領(lǐng)行業(yè)走出低谷。雖然難度較大，若燃石醫(yī)學(xué)的小目標(biāo)全部達(dá)成，勢(shì)必能達(dá)成這一效果。

畢竟，這幾個(gè)flag，足夠狂野也足夠激勵(lì)行業(yè)前行。

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　　 原標(biāo)題：尋夢(mèng)2023：腫瘤NGS巨頭的三個(gè)狂野目標(biāo)