4 月 12 日 ， 唯 捷 創 芯(688153)登陸科創板，上市首日下跌36.04%，報收42.6元。以66.6元的發行價計算，當日收盤，中一簽浮虧約12000元。

上市前半月，多家券商表示看好唯捷創芯，在薦股理由中，“具備5G射頻芯片解決方案”及“知名智能終端背書”是兩大主要理由。金融投資報記者梳理相關數據后發現，事實并非如此。

毛利率低于同行

在高科技技術加持下，近年來，全球PA模組行業增長穩定，據Yole Development 預測，2025 年，全球移動射頻前端市場規模有望達到254億美元，其中射頻功率放大器模組市場規模預計將達到89.31億美元。

相關數據顯示，在射頻前端芯片市場，Skyworks (思佳訊)、Qorvo、博通等外國廠商長期占據了90%以上的市場份額，這也導致國內 PA 模組廠的生產環境較為惡劣。目前，國產廠商普遍處于追趕階段，而唯捷創芯主要生產4G PA產品，據CBInsights發布的 《中 國 芯 片 設 計 企 業 榜 單2020》，在國內廠商中，唯捷創芯的 4G PA 產品出貨量排名第一。

在報告期內，唯捷創芯 4G PA 模 組 收 入 占 比 分 別 為92.16% 、 96.09% 、 88.59% 和71.57%，是其銷售收入的主要來源。對于 5G 智能手機，雖有架構方案，但并不具備架構完整能力。2021年1-6月，其5G芯片收入僅占總收入的6.73%，與國際廠商具有一定差距。

值得注意的是，受各種因素影響，唯捷創芯毛利率低于境內同行業上市公司和境外領先廠商，而毛利率低下帶來的后果便是盈利困難。2018年-2021年上半年，唯捷創芯的歸母凈利潤分別為-3385.88萬元、-2999萬元、-7772萬元以及425.86萬元，直到2021年上半年才扭虧為盈。

目前我國正處于從4G向5G過渡階段，GSMA(全球移動通信系統協會)發布的《2022中國移動經濟發展》顯示，中國的5G市場持續發展，預計到2025年，中國5G連接總數將從2021年的4.88億增至8.92億。屆時，中國超過半數的移動連接將使用5G，即5G將占中國移動連接數的52%。

另據工信部數據，2021年，上市新機型中5G手機共有227款，占同期手機上市新機型數量的47%，5G 手機市場規模迅速擴大，5G手機活躍設備數和市占率亦在不斷增長。另有數據顯示，截至 2021 年末，5G 手機在智能手機的占有率已達到 28.0%，較2020 年底 8.5%的市占率增長了2.3 倍 。 而 專注于 4G PA 產品研發的唯捷創芯，如果不能 緊 跟 5G 通信 技 術 的 要求 ，推 出 5G PA 產品，則可能無法有效應對 5G 時 代 的市場及產品技術挑戰，對營業收入及盈利能力也會產生不利影響。

大客戶營收占比逾九成

至于薦股理由中的第二條，即“有知名智能終端背書”，更是一把雙刃劍。

目前我國手機產業頭部效應顯著，據Canalys相關報告，2021年1月至6月，小米、OPPO和vivo國內市場占有率達到61.27%，而作為芯片供應商的唯捷創芯，對大客戶的依賴可見一斑。

背靠大客戶，讓唯捷創芯的業績表現十分亮眼。2018年至2021年上半年，唯捷創芯營收分別為2.84億元、5.81億元、18.1億元和17.01億元，2019年-2021年上半年，分別同 比 增 長 104.71% 、 211.38% 和136.75%。

但其對大客戶的依賴性過強。2018年到2021年上半年，唯捷創芯對前五大客戶的銷售金額分比為2.83億元、5.58億元、17.86億元和16.86億元，其營收占銷售總額的比例分別為99.80%、95.91%、98.68%以及99.08%。

相關信息顯示，華信科、泰科源、深圳環昇均是近3年唯捷創芯前五大客戶，其中華信科對應的終端客戶為小米、聞泰科技;泰科源對應華勤通訊、龍旗科技、聞泰科技、傳音股份;深圳環昇則為OPPO、沃特沃德。

過度依賴大客戶，對未來發展未必是好事，一旦有大客戶流失，將會對公司營收產生重大影響。而“大公司依賴癥”帶來的弊端，也早已在唯捷創芯上市前夕顯現。據相關媒體報道，2019年、2020年均為捷創芯第四大客戶的A公司，在2021年上半年不見蹤跡。據悉，在2019年、2020年兩年間，A公司為唯捷創芯帶來了 2720.04 萬元、26627.4萬元的銷售金額，而唯捷創芯在年報中稱，2021年1-6月，因A公司原因，公司對其未產生銷售收入。

在2020年10月，Gaintech、榮秀麗將部分股份轉讓給小米基金、OPPO移動、維沃移動，唯捷創芯員工持股平臺天津語唯將部分股份轉讓給華為旗下哈勃投資。企查查數據顯示，目前哈勃投資、OPPO移動、維沃移動、小米基金分別持股3.21%、3.05%、2.35%、1.56%。有業內人士將這一表現稱之為唯捷創芯維護大客戶的手段。

標簽： 智能終端 唯捷創芯 上市首日破發 大客戶營收 一把雙刃劍

　　 原標題：唯捷創芯上市首日破發 “有知名智能終端背書”是一把雙刃劍