有消息稱，愛奇藝(IQ.US)要在年底回歸港股二次上市。若真屬實，愛奇藝將成為股民們的“財富密碼”，還是割韭菜不眨眼的“鐮刀”?愛奇藝對于投資人的新的閃光點在哪里呢?

愛奇藝的創始人龔宇，算是互聯網圈一位知名儒士，十年如一日的一身正氣，少有是非，口碑頗佳。

創業之初，龔宇在復述HULU的故事，那個時候，愛奇藝還叫奇藝。如今，深挖內容的愛奇藝終于有自己的故事可講了，自制劇《盜墓筆記》《隱秘的角落》，綜藝節目《奇葩說》《樂隊的夏天》一度成為現象級作品。內容已經今非昔比，但依然不盈利。事實上，中國長視頻行業的日子普遍都不好過。

從最開始優酷、土豆、酷六三強的涌現，到騰訊、搜狐、樂視、迅雷等玩家進入的百花齊放，再到后來的愛優騰重新洗牌成為新三強的局面，每一次國內玩家更迭，都伴隨著大洋彼岸傳遞來的“面經”。說實話，如果沒有HBO、Netflix等同行不斷給予精神刺激，國內的長視頻平臺能進步到哪里，會是一個莫大的未知數。

然而，從盈利角度來看，摸著石頭過河的中國長視頻卻遠不如國際友商們過得那般風生水起，甚至可以說是舉步維艱。長視頻玩家換了一茬又一茬，艱難的行業環境卻沒有改變，愛奇藝更是新三強當中的“老大難”，優酷有著阿里靠背，騰訊視頻有著騰訊撐腰，而逐漸失去百度(BIDU.US)現金加持的愛奇藝卻必須自負盈虧了。

什么都沒做錯的龔宇，如何帶領愛奇藝走出泥潭?也許時間真的不多了。

01、什么都沒做錯的龔宇，錯在了哪里？

資深媒體人向陸玖財經談及龔宇：“十年前我曾一對一采訪過他，覺得這位仁兄說話有條不紊，溫文爾雅，當時也不覺得格外特別，但前段時間看了他參演的自制劇，沒想到這么久過去了，他給人的印象竟一點沒變。”

除了儒雅以外，龔宇還是圈中極為少見的好老板，口碑極佳，一直做正確的事。然而，愛奇藝這家企業，卻在溫水煮青蛙的行業長跑賽中，逐漸呈現出凋零的勢頭。龔宇守正，愛奇藝卻為何沒有出奇?

就愛奇藝內部而言，這家企業的戰略制定和領導層決策都沒有什么可指摘的，每一步都穩扎穩打，堅持做好內容。2010年4月，愛奇藝(原奇藝)正式上線，憑借著對正版授權、高清畫質的堅持，在盜版泛濫的長視頻江湖中殺出了一條血路，俘獲了一大批高質量用戶，再加之百度慷慨給予的資金、技術支持，愛奇藝的風頭一時無兩。

到了2011年，隨著監管的加嚴，影視版權的購入成本呈指數級飆升，比起爭相支付高昂的版權費用，愛奇藝把內容重心偏向了成本更低的自制劇。2011年9月，愛奇藝首部自制劇《在線愛》小試牛刀，隨后2014年的《靈魂擺渡》三天播放量破億，2015年開播的大IP《盜墓筆記》流量大到一度壓垮愛奇藝服務器，此后，《最好的我們》《隱秘的角落》《沉默的真相》等作品更是高調出圈。

愛奇藝對內容的洞察還體現在綜藝業務上，除了斥重金購買優質綜藝版權之外，自制綜藝也讓愛奇藝嘗到了不少甜頭。2014年《奇葩說》橫空出世，清新離奇的風格狠狠鎖定了一大批年輕付費用戶，火了整整七季;2018年《偶像練習生》帶動的粉絲經濟讓愛奇藝嘗到了賺錢的滋味，也給《青春有你》系列拉開了序幕;2019年《樂隊的夏天》更是憑一己之力攪動了失意已久的搖滾樂壇。

但殘酷的事實告訴我們，認真為觀眾做內容的愛奇藝上從來沒盈利過。距2018年赴美上市至2021年第二季度，愛奇藝已經累計虧損了271億人民幣。而虧損正是長視頻行業的常態，愛優騰無一幸免。

陸玖財經就長視頻為何持續虧損的問題與影視后期專家Howard交流，Howard認為：“一是國內視頻平臺還處在燒錢搶買版權、制作內容、簽藝人的裝備戰狀態，誰都不敢停;二是因為盈利模式單一，會員量日趨飽和，單獨賣片、購買的人不多，也沒有什么出彩的衍生品和業務來增加收入，所以當然會虧損。”

另外，Howard還表示，騰訊視頻、優酷有金主撐腰可能是不怕的，而愛奇藝現在也開始投院線電影了，就是想分一杯羹，因為視頻平臺的確不是消費重地，平臺大佬們年年開座談會也都在聊怎么探索新的、有效的盈利模式，第一個想出來的就是破局的那個人。

那個人有可能是龔宇嗎?

02、愛奇藝從未真正出其不意

目前長視頻行業已經走通的三條變現路徑分別是會員付費、在線廣告，以及內容分發，前兩者是大頭，直播、商城、金融等新業務尚不成氣候。奈何內容制作的成本實在是太高了，目前的收入構成根本無法覆蓋成本。綜藝稍好一些，而影視劇集的前期投入大、不確定因素多，比如要是主演一夜間淪為了劣跡藝人，平臺幾個月甚至幾年的心血就全打水漂了。

另外，幾番行業洗牌后長視頻行業玩家們對彼此知根知底，業務范圍趨同，主要的競爭點還是在于誰能拿下更多、更好的版權，然而這當然需要足夠的資金。財力不占優勢的愛奇藝熱衷于自制內容的目的很清晰，為的是持續打造出爆款，同時降低內容成本。這當然很正確，然而短期內似乎并不能扭轉虧損的局面。

其實，通過業務梳理就可以發現，在長視頻這條路上，愛奇藝包括中國所有的視頻網站，都是在跟著美國同行走的。從成立之初，學習HULU免費給用戶提供正版影視劇觀看平臺，靠廣告賺錢;到2011年借鑒Netflix的會員制作為新創收途徑，掀起自制劇熱潮;再到2013年收購PPC，完成從純PGC(Producer Generated Content)平臺兼容UGC(User Generated Content)效仿Youtube的思路;2016年愛奇藝在直播的風口又推出了奇秀直播，這與一大波靠模仿Meerkat興起的直播平臺不無關系，如花椒、映客、YY(YY.US)。

愛奇藝一直在摸著別人過河，雖然取眾之所長似乎并沒有什么不好，但卻讓企業的氣質淪為了沒有自我的“縫合怪”。最重要的是，僅學習形式并不能讓愛奇藝真正蛻變，愛奇藝最大的問題是從來沒搞過底層創新，用戶交互、自制劇、綜藝、營收模式等等方面都用著友商實踐過的那些“沒有錯”的方式，但就是水土不服。

據2020年財報，會員服務費占據愛奇藝收入構成的55.5%之多，但從最近幾個季度的數據看來，會員收入的增長顯得有些勢能不足，一直徘徊在40億左右。隨著最近超前點播的取消和偶像養成綜藝的禁令，該項收入還可能進一步萎縮。

愛奇藝一度被稱為“中國奈飛”，卻終沒有成為“奈飛”。對視頻行業充滿理想主義期待的愛奇藝死磕內容沒有錯，但是卻忽略了外部環境的影響。首先得承認一個事實，中國用戶沒有美國用戶那樣強的付費意愿，環視四周誰不喜歡“白嫖”呢，這就是用美國方法在中國掙錢不靈的原因之一。另外，影視業務的大投入、長周期需要充沛的資金以供運作，這對愛奇藝來說更是個挑戰。學完奈飛，這些年又冒出了西瓜視頻、B站這樣的長視頻變量，哪里學得過來呢?

愛奇藝要想守正出奇，在深耕內容、學習經驗之外，還需要更妙的招數。哪怕是“片多多”這種搞法，至少也是一種創新的探索。

03、“愛”不等于“優騰”

優酷作為阿里文娛的主要組成、騰訊視頻作為騰訊集團的親兒子，都有巨頭做支撐。一方面，從資源和資金方面來看，優酷和騰訊視頻都有底氣和競爭對手打持久戰;另一方面，與集團緊密的聯系與穩固的信任既能幫助“優騰”享受巨頭的規模效應，其傳媒性質也對集團的戰略布局有重要意義。而愛奇藝與百度的關系則微妙了很多。

騰訊視頻員工Luna告訴陸玖財經：“騰訊對內容板塊是認真的，長視頻是一條很重要的賽道在內容板塊中肯定是不可或缺的，就像短視頻賽道一定要有微視一樣。長視頻的持續虧損，有白嫖文化的影響，但是這兩年來大眾還是在慢慢接受會員付費體系，只是目前廣告收益的業務邏輯比較簡單，只能在劇集播出的時候得到短期收益。”

“但虧損的最核心的原因還是中國長視頻行業需要更多時間成長，目前中國影視整個制作水平其實不太行，一個一個IP拍出來也大多差強人意，做不出Netflix那樣有高議價權的作品，很難實現多次轉賣、分銷。”

當然，中國視頻行業起步晚，制作水平趕上國際友商的確是需要時間的。但從中國社會發展的角度來看，更精良、更聚焦的長視頻內容對應著未來中國人對更優質、更深刻精神食糧的需求，中國長視頻的商業化邏輯也應能在實踐中摸索出來。總之，中國長視頻終會等到行業的春天，但是愛奇藝能不能等得到，就不得而知了。

愛奇藝與百度的確共享過一段蜜月期。2010年01月06日，百度宣布投資組建獨立視頻公司，由龔宇出任CEO;2012年百度從普羅維登斯資本手中回購愛奇藝股權，愛奇藝成為百度的全資子公司。自此，愛奇藝得到了百度不遺余力的幫助，而百度為愛奇藝付出的內容成本也肉眼可見地飆升。愛奇藝2012年至2020年的內容成本分別為2.151億元、8.304億元、18.72億元、37.45億元、78.64億元、134億元、208億元、222億元、209億。

2018年愛奇藝成功赴美上市，但其股價在上市當年46.23美元的高光之后，便一路江河日下到如今的10美元左右，跌得媽都不敢認。美股市場對愛奇藝的持續做空更是一度影響了百度的股價。對于愛奇藝來說，百度如今更多的，只是一個大股東的身份。

目前的愛奇藝，就是一個完全的自給自足的企業，沒有了百度持續的現金輸入，導致愛奇藝的生存壓力倍增，兩年前曾經傳出在高瓴的撮合下，被并購入騰訊視頻囊中的消息，也曾不脛而走。如今，不斷傳出的赴港二次上市的消息，與愛奇藝對資金需求不無關系。沒有了巨頭加持的“愛”，還能和“優騰”并稱多久呢?

04、B站“真香”背后是龔宇錯過的十年

其實，把愛奇藝推向險境的并不是不盈利本身，也不僅是因為百度的淡出，比如同樣負債累累還了無根基的B站(BILI.US)就得到了資本的追捧，市值高達300多億美元，是愛奇藝的4倍多。

從底層邏輯上來看，B站是一個年輕的、包容的社群，長視頻只是一種呈現形式而已。從商業模式上來看，B站走的是絕對的自主創新模式，沒有全跟著美國同行走，在不斷補充PGC的同時UGC內容也在發力，像YouTube養活了一大批靠自制內容吃飯的Youtuber一樣，百大Up主也在中國B站崛起了。

B站的創始人許逸本身就是ACG(Anime, Comics, Games)愛好者，為愛好而創業，即便如今小破站的內容分類已豐富到令人發指的程度，二次元文化至今仍是其不可撼動的DNA，是凝結社區的關鍵所在，一句暗號便秒懂對方是不是同類。優質的社群孕育優質的用戶，這也是資本不計虧損也要追捧B站的原因。

十年前的龔宇，也提過要做社群。那個飽含龔宇期待卻又不了了之的產品叫做——奇談發言，那時龔宇曾在媒體專訪上提到，奇藝奇談發言將分為長、短兩種形式，一種用戶可以一邊觀看視頻一邊隨意地寫出自己140字以下的觀點，另一種長評論則由奇藝網將通過辦活動和邀請影評家的方式來營造影評氛圍。

未出生便夭折的奇談發言有部分設想在如今的愛奇藝泡泡社區上得到了實現，然而集社交、打榜、應援等功能于一處的泡泡圈身上除了有奇談發言的影子之外，更有許多其他熱門社區功能的縫合痕跡。源源不斷的用戶自主創作的高質量長視頻內容，如今除了B站、西瓜外，愛奇藝并沒有占據前列的位置。

其實，愛奇藝在失去了巨頭的加持之后資金固然緊張，但目前來看，龔宇更應該解決的是出奇的問題。除了找錢，愛奇藝更需要找到自己的“人格”。作為長視頻網站，這種獨特的內容和差異化的氣質，才能讓會員和用戶持續地“粉”自己。

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