董明珠格力真的拿下了銀隆 股價卻幾乎毫無波瀾
2、凈利潤差距拉大
雖然在營收上落后，但由于格力在家用空調上巨大的品牌溢價能力，以及在空調單一品類上的規模優勢，格力的盈利能力一直顯著強于美的。在2012年，格力、美的凈利潤分別為73.8億元、32.6億元，格力遙遙領先。直到2019年，美的才在凈利潤上超越格力。(除了2015年)而這一超越，格力眼看也要被拉開。
2021年上半年，格力電器凈利潤95億元，同比增長49%;美的集團凈利潤150億元，同比增長8%。同樣的，格力的高增長源自于2020年的低基數。如果以2019年上半年為基數，則格力下降31%，美的下降5%。
在2021年上半年，格力的凈利潤只相當于美的的62%，在短短三年前格力還領先于美的。
3、核心空調業務被反超
更大的危機是格力賴以生存的空調業務。美的成功的多元化，已經反過來反哺空調業務，給格力造成了更大的壓力。
財報顯示，2021年上半年，格力空調板塊收入672億元，同比大增63%，但仍然低于2019年的793億元。而美的在2021年上半年的暖通空調業務收入達764億元。
2020年美的空調業務銷售收入首次超過格力，很大程度上是因為疫情的影響。格力比美的更倚重線下渠道，受疫情沖擊更嚴重。但在2021年，格力沒有能夠咸魚翻身，重新搶回第一的寶座。
核心指標全面落后，如今連空調大本營也丟掉，如今的格力的確應該有危機感了。
多元化后勁不足 現金流下滑
看到多元化好處的格力，也在喊“加快多元化布局，培育新增長點”(2020年格力董事會工作報告語)。但格力的多元化在經歷了2018年、2019年的短暫高光之后，還沒有真正成型就陷入了負增長。
2021年上半年，格力的生活電器業務實現收入22.1億元，同比下滑0.38%;智能裝備業務實現收入2億元，同比下滑5.44%。這已經是它們連續第三年下滑了。
在基數如此之低、在總營收中的占比幾乎可以忽略不記的情況下，仍然連續三年不能取得增長，格力的多元化不容樂觀。
另外，格力的現金流質量也在下降。2021年上半年，格力經營活動產生的現金流為-61億元。格力一向被認為是現金奶牛，上市20多年，在2020年第一次出現中報現金流為負，沒想到緊接著2021年中報又一次現金流為負。
2020年上半年的現金流為負，主要是因為疫情導致收入下滑。而2021年上半年現金流為負，一方面是因為收入還沒有完全恢復，另一方面也與格力目前開展的渠道改革導致經銷商承壓有很大關系。財報顯示，2021年上半年，格力賬上的客戶貸款及墊款凈增加了31億元。格力的這么多年的成功離不開與經銷商的深度綁定，渠道改革如何處理好與經銷商的關系，會是董明珠面臨的一個大問題。
格力這一年派現478億，董明珠獨享4億“紅包”
隨著近年來房地產市場轉冷，格力也結束了屬于自己的高增長時代。如今回頭去看，格力在2018年之后已經顯出疲態，2019年觸到頂點。求變是此后格力的主題詞。也恰是在2019年底、2020年初，高瓴成為格力第一大股東，被認為是格力謀求變革的關鍵X變量。
一年多的時間過去，高瓴行事謹慎，表現的像個“普通股東”。在6月的股東大會上，董明珠又一次被問到高瓴對格力的支持的問題，她的回答是：“高瓴進入格力，就是相信格力的經營管理層，信任本身就是一個支持。”
盤點高瓴入股以來格力以來最大的改變，大概要數分紅力度。高瓴入股格力時大致運用了1:1的杠桿，400多億的收購款中有200多億是銀行配資。債權方為了保障高瓴能按時付息，要求高瓴應促成格力每年分紅不低于50%。現在來看格力的分紅已經遠遠超過了這一目標。
2020年，格力分紅合計達237億元(包括年中和年終兩次分紅)，超過了此前三年分紅的總和。與此同時2020年，格力凈利潤僅223億元，也就是說分紅數額超過了同期凈利潤，慷慨程度可見一斑。
在這個大禮包中，格力的第一大股東，高瓴入股格力的實體珠海明駿可以分得36億元。
董明珠本人是另一個大贏家，按董明珠在格力0.74%的持股比例，她大約可以分得1.78億元。另外，董明珠還是珠海明駿的LP之一，并且有權分享珠海明駿40%的GP收益。如果不考慮融資成本、GP收益等因素，按出資比例簡單估算，董明珠可以從珠海明駿的分紅中再拿到2.3億元。也就說，董明珠合計可以拿到超過4億元。
可以比較的是，自2012年董明珠開始執掌格力，一直到2019年，七年間董明珠從格力的分紅所得總共也僅為4.6億元(估算)。對董明珠來說，2020年這一年的分紅頂得上過去七年。
除了分紅之外，格力這一年的回購也創了紀錄。
從2020年4月到2021年5月，格力連續宣布了三期回購。截至8月23日，前兩期回購已經全部實施完成，第三期回購部分完成，累計回購了4.6億股，約占格力總股本的7.7%，共耗資241億元。按計劃，格力還有約30億元的回購額度可以在未來繼續使用。
分紅加回購，格力過去一年多已經掏出了478億元的真金白銀，可以說格力已經做到了能力范圍內的極限。但是，如此巨大的力度，并沒有能夠提振格力的股價。與2020年的高點相比，格力股價已經累計下跌了37%，市值僅相當于美的的一半。要讓市場重拾對格力的信心，分紅和回購遠遠不夠，格力需要在渠道改革、多元化上取得大踏步的突破，才有可能翻盤。
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