剛公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，雖然還是在預(yù)期范圍之中，但從中還是顯現(xiàn)出了較大的下行壓力。其中最受關(guān)注的是，PPI居高不下，CPI則處于低位。由于國(guó)際大宗原材料價(jià)格持續(xù)上漲，加上物流不暢，時(shí)下CPI的漲幅是2008年以來(lái)最高的，而CPI則受到豬肉等價(jià)格下降因素的影響，仍然徘徊在近幾年的低位。這表明，一方面國(guó)內(nèi)面臨相當(dāng)程度的輸入型通脹的沖擊，另一方面則因?yàn)橛行枨蟛蛔悖M(fèi)乏力。這樣一來(lái)，PPI上漲所帶來(lái)的壓力，就很難傳導(dǎo)到CPI上，其結(jié)果就是中游的生產(chǎn)加工企業(yè)兩頭受擠，利潤(rùn)被明顯壓縮。中國(guó)是制造業(yè)大國(guó)，這幾年消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的占比明顯提高。而現(xiàn)在的情況是制造業(yè)面臨很大的困難，消費(fèi)卻起不來(lái)，這些就直接導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的逐級(jí)放緩。至于外貿(mào)，盡管目前依然保持著非常高的增速，但從新訂單的數(shù)據(jù)來(lái)看，其實(shí)已經(jīng)出現(xiàn)了拐點(diǎn)。隨著各國(guó)疫情的緩解，全球供應(yīng)鏈也得以逐漸恢復(fù)，中國(guó)出口商品在世界上沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的局面會(huì)發(fā)生變化。這里還需要提及的是，由于航運(yùn)價(jià)格暴漲，外貿(mào)企業(yè)的盈利狀況也不是很理想。

這樣的經(jīng)濟(jì)格局，對(duì)股市是有較大影響的。9月份上漲行情的嘎然而止，盡管有著多方面的原因，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)景氣度不高，是其中的一大原因。即將進(jìn)入四季度，一般來(lái)說(shuō)經(jīng)濟(jì)狀況很難馬上出現(xiàn)大的改觀，這樣，股市的投資者就有必要及時(shí)調(diào)整思路，尋找新的對(duì)策。

有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，國(guó)內(nèi)在財(cái)政與貨幣政策方面，還有較大的操作余地，“工具箱”中還有不少工具可用。面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，特別是在PMI已逼近榮枯線的情況下，會(huì)采取相應(yīng)的對(duì)策。這種分析是有道理的，也符合國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控的一貫原則?，F(xiàn)在看來(lái)，加快地方債券的發(fā)行，進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，采取措施托善處理房地產(chǎn)領(lǐng)域的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)等，都是可以想象的?；谶@樣的思考，因此對(duì)當(dāng)前股市的調(diào)整壓力還是要辯證地看待，不必過(guò)于恐慌，但操作上應(yīng)該控制倉(cāng)位，等待政策的明朗。現(xiàn)在，股市上兩融的規(guī)模比較大，其中融資占了90%以上。而在市場(chǎng)面臨較大壓力，且一時(shí)還看不出轉(zhuǎn)機(jī)就要出現(xiàn)的時(shí)候，高杠桿操作就不是很合適。

另外，現(xiàn)在PPI上漲比較多，其最主要的推手是包括原油、煤炭、水泥、有色金屬等大宗原材料的上漲，這其中有相當(dāng)部分是需要從國(guó)際市場(chǎng)進(jìn)口的，這也就意味著對(duì)這些商品而言，國(guó)內(nèi)的行政調(diào)控能力有限。特別是服務(wù)于“雙碳”戰(zhàn)略的新能源所需的鋰、磷等，供需缺口很大，因此即便在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的背景下，它們?nèi)匀痪哂挟a(chǎn)銷兩旺的特點(diǎn)。當(dāng)然，這些商品前階段漲了不少，現(xiàn)在有高位調(diào)整的跡象，但在可預(yù)期的未來(lái)，其價(jià)格處于高位是大概率現(xiàn)象，因此也就有相應(yīng)的投資價(jià)值。所以，在回避普通長(zhǎng)線制造企業(yè)的同時(shí)，加大對(duì)原材料行業(yè)的關(guān)注是必要的。當(dāng)然，即便是加工行業(yè)，也不是說(shuō)沒(méi)有任何機(jī)會(huì)?，F(xiàn)在國(guó)家正大力推動(dòng)“高精特新”企業(yè)的發(fā)展，有很多政策支持，會(huì)有相當(dāng)數(shù)量符合條件的公司受益，這些公司就應(yīng)該適當(dāng)予以關(guān)照。

另外，現(xiàn)在消費(fèi)比較弱，也因?yàn)檫@樣，有關(guān)方面會(huì)考慮采取一些相應(yīng)的刺激措施以鼓勵(lì)消費(fèi)。客觀而言，現(xiàn)在消費(fèi)弱，有效需求不足是一大問(wèn)題，受疫情影響，消費(fèi)被抑制也是個(gè)問(wèn)題。在疫情得到控制的情況下，一定程度上消費(fèi)出現(xiàn)反彈也是可以想象的。每年的四季度，往往會(huì)成為商家促銷的重點(diǎn)時(shí)期，至于今年的情況會(huì)如何，還有待觀察。但投資者也應(yīng)該對(duì)此有所準(zhǔn)備。譬如白酒，已經(jīng)跌了很多了，今年是否會(huì)出現(xiàn)某個(gè)配置的窗口呢?

股市大盤表現(xiàn)不強(qiáng)，一般來(lái)說(shuō)是不利投資的，但反過(guò)來(lái)如果找到相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施，也是能化被動(dòng)為主動(dòng)，通過(guò)多管齊下，尋找到擺脫困境的機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)投資盈利的目標(biāo)。

　　 原標(biāo)題：經(jīng)濟(jì)下行 如何調(diào)整A股市場(chǎng)投資思路