“限電”現象常態化煤炭供給未來5年仍會短缺

發布時間：2021-10-11 15:25:57

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來源:證券市場紅周刊

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大面積“缺電”現象正成為近期的常態，背后的原因與全球煤炭短缺有關。短期內，這一電力短缺情況不會因煤炭的可能擴產甚至進口就能快速解決。

近期的二級市場中，電力板塊可謂是一枝獨秀。從7月底啟動上漲行情以來，申萬電力指數最大漲幅突破了40%，部分個股如閩東電力、黔源電力、中閩能源、節能風電、上海電力等公司，僅僅9月份就錄得50%以上的的漲幅。

電力板塊大漲與全球煤炭短缺造成我國電力供需嚴重錯配有關，短期內煤炭擴產甚至進口都難以快速解決。在接受《紅周刊》記者采訪時，業內人士和職業投資人均表示，“限電”現象很有可能局部常態化，這對電力系統板塊形成利好無可厚非。

全球缺煤導致電力嚴重短缺

我國東北、南部地區或進入常態化限電

9月中旬以來，全國多省份開始“限電”、“停產”，東北三省甚至出現了馬路上紅綠燈不亮，居民樓突然停電、停水的現象，電力短缺不僅成為了目前市場和百姓茶余飯后最為關注的事件，且也實實在在地影響了很多上市公司的經營。9月14日以來，兩市已有22家上市公司，譬如楚江新材、萬安科技、常鋁股份、桃李面包等相繼發布了受限電影響的公告。

對于此次全國范圍內的大面積限電、企業停產的背后原因，《紅周刊》記者采訪了申港證券電力設備與新能源首席分析師賀朝暉和香港博文基金董事長王文，他們一致認為，電源、電廠的建設遠遠落后于電力需求，供需的嚴重錯配是導致當前電力短缺的最主要原因。

賀朝暉表示，我國在“雙碳”的嚴格控制下，碳排放高的高耗能煤礦企業產能受限，之前煤礦有較大的供給彈性，比如年產審批百萬噸產能，如果行情好的時候，產能彈性會增加到200萬~300萬噸。但在當前雙碳嚴控下，產能只能做到100萬噸，甚至碳排要求更嚴格時，煤礦就會停工，導致產出更少。此外，在各種原因之下，今年中國不再進口澳大利亞煤炭，雖加大了對美國、俄羅斯、印尼、蒙古等國的煤炭進口，但整體上仍不能完全彌補需求缺口。

“不僅我國面臨短煤缺電的問題，今年許多國家都因疫情影響缺煤，進口煤炭往往一船難求。與此同時，國內主要水電站年內來水量減少，導致水電發電量不足，而三季度又時處風電淡季，火電缺口嚴重，新能源補給不足，限電、停產自然也就在所難免。”賀朝暉進一步分析稱。

“電力公司并沒有因為虧損而放棄生產，反而是一直在努力生產。”王文并不認可市場上流傳的因煤價上漲而導致發電企業不愿發電，進而引發大面積限電現象發生的說法。他認為，如果不加緊電源建設，工業限電、停產，甚至居民停電都有很大可能成為常態化，“我們的電源建設實在難以跟上經濟發展腳步了。”

在限電區域上，賀朝暉判斷，“東北地區，一直到明年的供暖季都有可能會延續限電狀態，因為供暖季電力需求持續增長，且現下煤炭又緊缺下，全國其他省份也基本沒有多余的電對其進行輸入。南部地區毗鄰港口，他們一般用的是進口煤，但今年的煤價和運價都偏高，短期要想緩解也很難，年內有序限電也可能成為常態。西北區域相對比較樂觀，目前基本上不存在問題。”

限電對“雙高”行業龍頭公司有可能形成利好

目前，市場中有不少觀點認為，限電限產短期對于“兩高”產業來說并不完全是利空的，因為量雖然下來，但價可能會上去。事實上，今年以來化工、鋼鐵、有色等“兩高”產業的產品漲價現象也是一直在延續，因漲價，這幾大行業上半年凈利潤相繼實現幾倍的增長，部分公司如中泰化學、中核鈦白、天賜材料等最新三季報業績預告顯示，今年前三季度凈利潤仍將繼續大幅增長。

賀朝暉表示，限電減產對制造業的影響偏利空是無疑的，因為它們的長期邏輯是走量，需要憑借著高份額來提升自己的市占率，保障中國制造業長期在全球占據優勢，但在限電大背景下，產能被強制降低了，供給不足會導致價格的抬升，如此做法其實是相當于把中國制造業的優勢給削弱了。“以光伏行業為例，之前得到控制的硅料價格因‘能耗雙控’，散單報價硅料進一步上漲至26萬/噸，受此影響下游一定會開始減產，今年的量得不到保障了。工業品需求下殺不會經過緩慢的過程，而是價位一旦突破一定點位，則下游需求可能瞬間轉為極低水平。”

事實上，賀朝暉的說法從相關公司的業績表現上也得到了佐證。今年上半年，有多家光伏公司因成本的上升而停產，嚴重影響了利潤表現。比如協鑫集成，中期凈利潤虧損了2.47億元，原因是上游硅料供應不足，且價格大幅上漲，導致公司主要原材料成本漲幅超過了組件調價空間，迫使公司被動采取待料停產以應對硅片供應短缺影響。與之類似的還有中利集團，同樣因光伏組件上游原材料價格漲價明顯，導致公司中期凈利潤虧損了12.56億元。

“兩高”行業中，雖然整體“以價帶量”很難實現，但賀朝暉仍認為，一些不受影響或有一定承受能力的龍頭企業在當前“能耗雙控”甚至限電減產措施下很可能迎來擴大市場份額的好機會，畢竟“雙控”的主旨是提倡高質量發展路線。此外，在“雙高”行業中，很多龍頭企業都是自備火電廠，甚至還自備新能源電廠(光伏發電或者風電)的，限電下反而進一步拉開龍頭企業與小公司間的差距。

以“兩高”行業之一的鋼鐵行業為例，在碳中和背景下，整個行業雖然面臨了巨大的低碳轉型壓力，但同時也帶來了機遇和挑戰。一些高能耗、低效益的中小企業將被淘汰，實力雄厚的大型企業通過技術創新、兼并重組，市場競爭力則有望進一步增強。譬如鞍鋼股份在財報中就明確表示，會積極踐行碳達峰碳中和目標實施綱要，力爭在遼寧省鋼鐵行業率先實現雙碳目標。首鋼股份也在不斷優化產品結構，堅持綠色制造、智能制造。今年中期，這兩家公司的凈利潤分別實現了936.6%和556.25%的同比大幅增長。9月29日，鞍鋼股份還發布了鋼鐵上市企業首份三季報預告，報告期內75億元的利潤額將繼續保持約466.04%的同比增速。

電力板塊受“限電”影響股價飆漲

幾家歡喜幾家愁，在“雙高”產業受限電減產影響而股價出現回撤的同時，二級市場上電力板塊的股價卻在節節攀升。統計9月份以來各概念板塊的市場表現，火電、風力發電、電力股、水電四個板塊相繼占據了全部Wind熱門概念股漲幅榜的前四位，累計漲幅分別為26.62%、25.03%、23.16%和22.42%，而表現相對“平和”的核電板塊也排在了行業漲幅榜的第十四位，區間漲幅達12.99%。具體公司中，閩東電力、黔源電力、中閩能源、節能風電、上海電力等公司，僅僅在9月份就上漲了50%以上

賀朝暉認為，此前大家普遍判斷新型電力系統可以緩慢建設，但隨著此次電力嚴重短缺現象出現后，建設已經迫在眉睫。在基礎負荷火電減少下，新能源補給缺口嚴重，供給上需要一些靈活配置，比如蓄能，尤其是大功率的抽水蓄能。

“未來抽水儲能在能源體系的地位會越發明確，因為它可以更好的應對極端情況。比如正常風水期，或者煤價比較低的時候，可以不用抽水蓄能，而一旦極端情況出現，比如供暖企業需求暴增、供給突然短缺，或者進口難、國內生產也不足的時候，就可以用大型的調峰蓄能機組來進行處理，所以抽水蓄能的地位也會因此進一步提升。”賀朝暉分析稱。

抽水蓄能項目建設主要采用 EPC模式，即由中國電建等建筑商規劃設計，承擔建設項目。而具體建設過程中，承包環節涉及到中國電建，其在國內抽水蓄能規劃設計方面的份額占比約90%左右，承擔建設項目份額占比約80%。機電設備環節，因行業競爭格局長期較為穩固，涉及到的公司有哈爾濱電氣、東方電氣和浙富控股等，目前它們的市占率分別約為50%、40%、5%。

此前，投資者一度談火電即色變，但現在來看火電依然是中國甚至全球能源結構中最重要的來源。未來，火電緩步退出與新能源的發展配套會成為重點發展方向，對火電過于大力的喊殺做法可能會因此次電力短缺影響而有所改善。賀朝暉表示，近期的限電也會讓大家更客觀地看待“雙碳”目標,“電最終會還原它的商品屬性，隨著電價上漲空間的打開，火電企業的業績將會被釋放。”

事實上，因煤價上漲壓力，近期多地開始陸續放開電價上浮限制，譬如9月初，貴州省就決定在銷售側試行峰谷分時電價，平段電價按現行銷售目錄電價執行，峰段電價以平段電價為基礎上浮50%、谷段電價以平段電價為基礎下浮50%。而在9月27日，湖南省發改委也印發了《湖南電力市場燃煤火電交易價格浮動機制試行方案》，提出在確定電力市場交易基準價格的基礎上，建立與煤炭價格聯動的燃煤火電市場交易價格上限浮動機制。

相較之下，國元證券分析師楊為敩對于電荒對發電企業構成利好的看法是相對保守的。他認為電價是剛性的，成本是彈性的。在這個結構里，即使供不應求，電廠無論在量還是在價上，都沒有太大的動力和空間。此次電價上浮空間約為10%，但相對煤炭價格的漲幅，電廠的利潤空間顯然不強。不過對于二級市場股價走勢，楊為敩判斷，電力企業確實會走出一輪超預期行情，“畢竟產品變得供不應求，市場對行業的預期會出現好轉。”

也正是今年以來各地拉閘限電現象的頻頻發生，導致二級市場資金對電力板塊的看好態度也漸趨集中，部分電力股在二季度時就被機構調高了倉位。例如中國核電、長江電力、華能水電、華電國際、國電電力等8家公司，二季度末的主要機構持倉股數均較一季度末增加了億股以上，而增持超過千萬股的電力股也多達39家。此外，若通過外資的最新持股情況統計，可發現三季度期間，外資也在持續加大對電力股布局。譬如長江電力，今年二季度末，外資持有其股數為13.35億股，而至9月29日時，持股數量已增至14.64億股，增持股份1.29億股。