網易云音樂雖然成功登陸港交所，但長期以來，其經營上一直受困于版權問題，除了沒有周杰倫等頭部音樂人的作品版權，其還因侵權事項被音樂人告上了法庭并敗訴。

網易云音樂(9899.HK)近期成功登陸港交所，但與上市之前很多風投看好不同的是，其上市后的股價表現并不樂觀，不僅上市首日股價即破發，且股價在破發后還一路大幅下行，至今未見起色。

長期以來，網易云音樂一直受困于版權問題，除了沒有周杰倫等頭部音樂人的作品版權，其還因侵權事項被告上法庭并敗訴。此外，在近些年中，其與騰訊音樂之間有關音樂版權的糾紛反復出現還驚動了管理層，最終促成轉授權協議的簽訂。

一再推遲IPO

贏了業績卻輸了估值?

在線音樂產業是一個需要持續燒錢的業務，網易云音樂近幾年的持續虧損就與之密切相關。據中信證券研報顯示，網易云音樂去年的內容成本(向音樂廠商等版權伙伴支付的內容授權費、向直播表演者支付的收入分成費)占總成本80%。因此獲得資本市場的支持就尤為重要。

據《紅周刊》記者了解，在騰訊音樂2018年底美股IPO后，網易云音樂也加快了上市節奏，公司一度在2020年考慮過上市，但內部評估后擔憂財務表現可能達不到上市門檻而一直拖到2021年才重啟IPO。公開信息顯示，網易云音樂2019年總收入僅23億元人民幣，2020年增至49億元，特別是社交娛樂服務收入翻了三番多，月活人數也從1.47億人增至1.8億以上。

然而在今年8月，網易云音樂在通過港交所聆訊后，卻又“基于當前市場整體環境等綜合因素的考量”，再度推遲上市日期，直到12月初才上市。期間港股、中概股均進入熊市行情，港股IPO市場也轉冷。一位港美股市場的機構投資者表示，從去年到今年，網易云音樂盡管財務指標有了明顯提升，但從可比公司的估值來說，當下并不是很好的IPO時機，特別是疊加國內反壟斷、對互聯網巨頭監管強化的背景下，在線音樂的商業模式已經很難獲得境外投資人的看好。

具體來說，作為網易云音樂的對標公司，騰訊音樂(TME.N)年內跌幅達66%，總市值從最高約500億美元跌至目前僅110億美元，估值已跌回2017年底。而網易云音樂在上市后，股價雖一度短暫沖高，但隨即轉身下跌，目前的最新股價僅183港元左右，跌破了205港元的發行價。

“在線音樂產業的商業模式多年來一直沒有突破，盈利方式單一，還是老三樣：會員費+廣告+增值服務;成本支出很大，版權和帶寬成本仍然很高;客戶黏性低，行業缺乏護城河、用戶轉投其他平臺的成本很低;會員收入存在天花板，而且有不少‘白嫖黨’，廣告也不能太多，否則會傷害用戶體驗。”知名互聯網分析師葛甲向《紅周刊》記者表示，資本市場正是認識到在線音樂產業存在上述問題，才有了相關上市公司股價萎靡的現狀。

線下音樂市場拓展受限制

葛甲指出，在線音樂公司近幾年為拓展新業務，積極開發線下市場。公開信息顯示，網易云音樂的“點亮現場行動”、“云豆現場”就旨在開發高品質的現場Live House音樂體驗，然而在疫情的沖擊下，線下音樂產業的發展受到了很大影響，在線音樂公司也暫時還無法擺脫收入單一的境況。

資深音樂人王凱向《紅周刊》記者表示，在線音樂公司一定程度上也受益于疫情帶來的社交隔離，特別是大牌歌手無法舉辦大規模線下演唱會，客觀上給依賴于互聯網的小音樂人提供了更大的宣發空間。

為推動營收增長以及上市進展，網易云音樂去年以來在人事方面做了很大調整。據《晚點late》報道，原網易云音樂CEO去年底被內部降級、原市場副總裁李茵今年離職，由網易CEO丁磊親自主抓網易云音樂的工作。不過相比騰訊音樂的基本面，網易云音樂的差距仍然很大。據騰訊音樂不久前發布的前三季度財報，其月活人數為6.36億人次，旗下的QQ音樂、酷狗音樂、酷我音樂三大品牌長期占據在線音樂平臺前四中的三個席位。而相比之下，網易云音樂的最新月活人數僅為1.84億人。

為拓展業務邊界、提高盈利能力，在線音樂公司也紛紛探索其他形態的業務，特別是盈利能力較強的音樂社交娛樂業務(在線K歌、直播)。網易云音樂在2018年推出了直播服務，到2020年底，在線社交娛樂服務付費人數已達到了32.7萬人。然而騰訊音樂再一次走到了前面，旗下的酷狗音樂2012年就推出了酷狗直播，2014年時則推出了大火的全民K歌。

在招股書中，網易云音樂對自身的定義是“音樂社區第一股”，是全球第一大的在線音樂社區。“云村”文化的締造者是網易云前副總裁王詩沐，其領導開發的歌單、個性推薦、評論三大功能推動網易云音樂殺出紅海。

據媒體報道，王詩沐已于今年8月加入了騰訊，負責新聞板塊，向騰訊COO任宇昕匯報。在王詩沐加入騰訊后，其加大了騰訊新聞的社區平臺投入，部分內容編輯也主攻社區運營，但據《紅周刊》記者了解，王詩沐并未能復制網易云音樂的流量增長神話，已經在騰訊新聞內部引發爭議。

版權爭奪戰仍在持續

王凱表示，音樂版權的采購有周期性，國內音樂產業由于后發劣勢、市場不夠成熟，由于資本市場的介入爭搶地盤，因此音樂作品的制作成本、版權采購成本較高，特別近10多年音樂作品的成本漲幅驚人，“比如98年時，王菲的一首知名單曲，作曲成本1-2萬元，放到今天，詞曲可能需要大概50萬元。”在線音樂公司除了繼續推動付費制之外，還需要完成包括絕大多數熱門作品的采購。因此，擁有版權最多的騰訊音樂早在2018年就實現盈利，而網易云音樂卻仍在虧損。

葛甲表示，長期以來，在線音樂產業有著盲目樂觀的情緒，“業界大規模購入版權，很大程度上是為了耗死對手，取得作品的定價權”，因此幾年前，在線音樂公司高層信心十足、大打版權牌。但經過這幾年的實踐驗證，這一邏輯行不通。“對傳統版權巨頭來說，線下市場的收入比例仍然很高，在線音樂是純增量，傳統版權巨頭不可能被在線音樂公司所拿捏”。基于此，未來版權價格很難繼續上漲，但在線音樂公司明顯減少版權支出的可能性也不大，“該買的作品還是會買”。

網易云音樂存在的版權短板，尤其體現在周杰倫的作品上。周杰倫的音樂版權是各大廠商的必爭之地：除中國移動旗下的咪咕音樂享有其運營商版權外，騰訊音樂買斷了周杰倫作品的互聯網傳播版權，而網易云音樂只能在2018年后下架周杰倫的作品。

為打通版權門檻，國家新聞出版廣電總局曾約談了騰訊音樂、網易云音樂的負責人。據媒體報道，國家市場監管總局反壟斷局曾調查騰訊音樂與環球等三大國際唱片公司簽署的獨家授權協議是否違反《反壟斷法》，并約談了網易等公司的代表。其后騰訊與網易達成轉授權協議，雙方授權作品達到各自獨家音樂數量的99%以上。

葛甲表示，“版權互通達到99%以上”主要指三大傳統版權廠商——索尼、環球、華納所擁有的版權，對于歌手個人的版權，往往會有一些特別授權，“網易云音樂無法獲得周杰倫的音樂版權，應該不是價格太貴的原因，而是有一些特別的合同約束。”

對于最熱門的“1%”作品，仍然是騰訊音樂的自留地。以2020年華語新專輯銷售額TOP10為例，大部分作品不在網易云音樂的曲庫內。在資金實力不夠雄厚的情況下，網易云音樂另辟蹊徑去大力發掘獨立音樂人，這一點顯然與網易云音樂的審核門檻有關：網易云音樂對音樂人的審核門檻低、速度快，而且網易云音樂早幾年就推出了對獨立音樂人的扶持計劃。

或因在線音樂需要投入巨大的版權成本，且盈利能力還較弱，2018年至今，網易云音樂的經營活動現金凈流量持續流出，達62億元人民幣。而在此次IPO募集項目中，其中部分資金就是用于版權采購。

記者注意到，丁磊不久前在網易云APP上回復稱，他正親自抓版權工作，表示“只要獨家版權放開，我們就敞開買”。

侵權一事 網易云音樂被判敗訴

除了缺乏一些頂級音樂人的作品外，網易云音樂還存在侵權現象。

《我愿人長久》由著名歌手李健作詞作曲并演唱，老孫文化(北京)有限公司錄制、且擁有獨家錄音制作權利。《我愿人長久》在網易云音樂平臺的播放時間為2013年~2019年，獲得數千條評論;另外，孫涌智作詞、楊嘉松與唐軼作曲、侯明昊和宋祖兒演唱的《同學》，也曾在網易云音樂上傳播。

對于這一侵權行為，老孫文化起訴了網易云音樂。北京互聯網法院認為，網易云音樂的經營主體——杭州樂讀科技有限公司未經老孫文化許可，以經營為目的，在網易云音樂平臺內提供歌曲的播放及下載服務，侵犯了老孫文化的信息網絡傳播權。

而網易云音樂則辯稱相關歌曲屬于免費播放，沒有獲取經濟利益，且傳播范圍小。網易云音樂還表示，老孫文化不享有對《我愿人長久》的錄音制作權，《同學》則是通過悅晟雷音公司獲得的，有合理理由相信授權方已獲得合法授權。2019年7月，在悅晟雷音公司告知《同學》存在版權瑕疵后，網易云音樂已經下架該歌曲，因此不具備侵權的主觀故意性質。

老孫文化則反駁稱，網易云音樂未經音樂著作權人授權，擅自在自有平臺上商用上述歌曲，侵害了其復制權、發行權、信息網絡傳播權。基于此，老孫文化就兩首歌曲分別向網易云音樂索賠50萬元，同時公開道歉。

最終，北京互聯網法院作出判決：網易云音樂對上述作品構成侵權，分別判賠3000元和1500元經濟損失。

盡管如此，網易云音樂方面仍不滿意。樂讀科技公司認為，老孫文化主張樂讀科技公司賠償50萬元的經濟損失和7000元的合理費用，法院判決樂讀科技公司賠償經濟損失1500元，判賠率為0.3%，故合理費用同樣應按照上述判賠率計算、即僅僅21元。

記者向當事人了解到，被網易云音樂侵權的作品遠不止上述兩首，而且庭審期間，網易拒絕提供上述作品的播放數據，當事人亦對此非常不滿。目前雙方均在等待二審開庭。

翻唱仍存侵權風險

網易參股的P2P公司年內“爆雷”

值得一提的是，在線音樂公司還通過翻唱的形式來規避版權門檻，特別是網易云音樂上有大量小音樂人翻唱知名歌手的作品。

葛甲直言，由“原創歌手”翻唱他人作品，或小幅修改他人作品后進行翻唱，再授權給網易云音樂收益共享，從法律角度，存在侵權風險。而且簽約之初，“獨立音樂人多尚未出名，版權價格不高、合同也更有利于網易云。待歌手出名后，也需要重新簽約。”

據《紅周刊》記者觀察，以說唱音樂為例，網易云音樂早年曾和不少說唱歌手達成合作，但近幾年說唱音樂進入主流視野后，很多歌手轉而與騰訊音樂達成了合作。

不過，也有業內人士向記者直言，國內在線音樂公司多為互聯網背景，“在線音樂公司管理層最大的問題就是不懂音樂，也很難鑒別作品本身的音樂價值高低”，因此主要依賴于作品的大數據表現，“所以在線音樂公司出現虧損也不奇怪”，更有甚者，如阿里旗下的蝦米音樂最終倒閉。

除全力打造網易云音樂外，網易還在互金領域有所嘗試，據《紅周刊》記者此前報道，網易聯合和光大證券聯合出資成立的P2P平臺——立馬理財因踩雷三胞集團、同濟堂等企業，在今年已經出現了大面積逾期。

天眼查顯示，立馬理財的運營平臺是光大易創網絡科技股份有限公司，網易通過子公司持有光大易創三成股權。爆雷后，網易方面卻表示不參與立馬理財的實際運營。值得注意的是，立馬理財的董事長曾是光大證券前CEO薛峰，由于光大+暴風聯合收購MPS一案，薛峰已在不久前被有關部門帶走調查。

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