高盛認為，當下市場有三個宏觀驅動因素。

過去幾個月來，市場一直受到廣泛的對宏觀擔憂情緒影響。而高盛的分析表明，自今年夏天以來，回報越來越受宏觀驅動，市場更關注三個因素：美國的經濟增長和實際利率，以及中國的增長。

高盛通過跟蹤市場的宏觀風險發現，2020年初，市場對宏觀經濟的關注在危機初期急劇上升，第三季度有所下降，然后一直保持相對穩定，一直到今年七月。表明宏觀風險正在成為市場關注的焦點，并日益成為跨資產表現的驅動力。

上圖中，高盛合并了美國、歐元區和中國增長以及美國實際利率作為衡量宏觀風險的指標。為了衡量每個因素的貢獻，高盛又將模型分解為下圖：

在整個歷史過程中，美國經濟增長和實際利率風險似乎主導著其他宏觀因素，從而推動了市場主要的宏觀關注方向。但時間序列是宏觀事件的直觀顯示，在歐洲主權危機高峰期，對歐元區增長的關注也曾占一段時間的主導地位。

隨后，高盛又放大了單個風險因素對于近期回報的“解釋”。隨后發現，市場在危機初期時特別關注美國經濟增長，并且近幾個月來又開始再次特別關注。

對中國經濟增長關注的趨勢也很明顯，最近的關注點已經穩步上升到過去兩年來的最高點，盡管從更細的總體上看，對中國經濟增長的關注似乎在9月份達到峰值后開始消退。

最后，近幾個月來，對實際利率的關注也有所加強，盡管尚未達到3月至5月的水平。

同樣值得注意的是，市場對這三種風險——中國、美國經濟增長、實際利率——都表現出相當高的關注度，但沒有任何一種風險像過去有時看到的那樣占明顯的主導地位。這有助于解釋為什么許多投資者認為當前的市場是由一組比平時更復雜的因素交叉驅動的。

高盛認為，由于這些宏觀因素推動了更高程度的交叉資產表現，投資者可能應更仔細地考慮他們所承擔的隱性宏觀風險敞口。

　　 原標題：高盛：這三大宏觀因素成了市場的主要驅動力