萬(wàn)家文化被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，有網(wǎng)友認(rèn)為，趙薇就是劉士余眼中的下一個(gè)大鱷。本欄認(rèn)為，趙薇借款收購(gòu)萬(wàn)家文化的行為并未構(gòu)成違法違規(guī)行為，她不應(yīng)是劉士余眼中的下一個(gè)大鱷。

　　趙薇存在的問(wèn)題是極高杠桿的收購(gòu)行為，據(jù)報(bào)道，趙薇自有資金6000萬(wàn)元，借款30億元欲收購(gòu)萬(wàn)家文化第一大股東全部持股，后因?yàn)榻杩钯Y金不到位，改為購(gòu)買5.04%股份，從收購(gòu)變?yōu)閰⒐伞?/p>

　　其實(shí)這是一個(gè)相對(duì)普通的并購(gòu)行為，能夠被投資者廣泛關(guān)注，一是有影視明星趙薇參與，此外就是證監(jiān)會(huì)的介入。趙薇收購(gòu)萬(wàn)家文化和姚振華舉牌萬(wàn)科有很大的不同。姚振華舉牌萬(wàn)科使用了專門為投資者投資股票的工具融資業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理計(jì)劃，這些工具本身就要求持股具有流動(dòng)性，但是舉牌行為卻要求這些持股喪失流動(dòng)性，兩者之間是矛盾的。

　　但是趙薇收購(gòu)萬(wàn)家文化則不然，趙薇從信托公司借入15億元的目的就是為了收購(gòu)萬(wàn)家文化，借款期限三年也能夠滿足持股所定期限，這15億元借款如果成立，趙薇肯定有其他資產(chǎn)作為擔(dān)保，或者信托公司認(rèn)為趙薇的信譽(yù)值15億元。另外15億元?jiǎng)t以向信托公司借款的15億元和即將借給趙薇的15億元合計(jì)30億元買入萬(wàn)家文化股票作為抵押，這也是比較典型的并購(gòu)融資，即出資方從借款一開(kāi)始就知道借款用途是購(gòu)買上市股票，并需要鎖定足夠長(zhǎng)的時(shí)間，這與使用融資業(yè)務(wù)舉牌有著本質(zhì)的區(qū)別。

　　現(xiàn)在趙薇說(shuō)自己沒(méi)借到足夠的錢，不收購(gòu)了，改為參股，也是可以理解的，如果這一過(guò)程涉嫌合同違約，自然由萬(wàn)家文化向趙薇主張權(quán)利；如果不構(gòu)成違約，那么就只是普通的商業(yè)行為。

　　至于忽悠式重組的說(shuō)法，則要看證監(jiān)會(huì)如何定義，確實(shí)，趙薇的出現(xiàn)給萬(wàn)家文化的股價(jià)構(gòu)成了新的想象空間，投資者也會(huì)因此而追高買入其股票。但是重組失敗的案例并非沒(méi)有，曾有昌九生化被投資者認(rèn)可將有贛州稀土重組，但最后贛州稀土并未借殼昌九生化，導(dǎo)致昌九生化股價(jià)連續(xù)暴跌。如果昌九生化案例不構(gòu)成忽悠式重組的話，那么趙薇收購(gòu)改參股萬(wàn)家文化也不應(yīng)該被定義為忽悠式重組。

　　從資金量看，趙薇自有資金6000萬(wàn)元，雖然在普通人眼中也是不少的錢，但是與大鱷這個(gè)量級(jí)還相去甚遠(yuǎn)，而且在趙薇和萬(wàn)家文化的故事中，趙薇并未直接通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)買賣股票，也沒(méi)有引發(fā)股價(jià)的異常波動(dòng)，故說(shuō)她是大鱷并不合適。但是，作為趙薇這樣的超高杠桿收購(gòu)上市公司的行為，還是應(yīng)該加以限制，畢竟用6000萬(wàn)元撬動(dòng)30億元杠桿，確實(shí)匪夷所思。如果這樣的故事能夠講通，那么未來(lái)不排除完全的空手套白狼故事出現(xiàn)，這對(duì)于資本市場(chǎng)的價(jià)值投資理念并無(wú)好處。本欄認(rèn)為，適度的杠桿可以活躍市場(chǎng)，但是太高的杠桿率則意味著風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

【關(guān)注微信公眾號(hào)：石化寶（bweipan）手機(jī)也能炒白銀原油，僅需8元即可參與，快來(lái)試試吧】

　　原標(biāo)題：趙薇不應(yīng)是下一個(gè)大鱷