在美聯儲即將縮表之時，我國央行實際上在擴表。不過比較尷尬的是，目前整個市場對“逆天”的金融數據似乎沒什么感覺，而且從實體經濟的反饋看，流動性的去向成謎。

2月10日，央行發布的今年1月金融統計數據和社會融資數據顯示，當月人民幣貸款增加3.98萬億元，為單月統計高點，同比多增3944億元;社融增量達到6.17萬億元，超出市場預期，比上年同期多增9842億元，同樣創單月統計最高;1月廣義貨幣(M2)同比增長9.8%，增速較上月末高0.8個百分點;扣除回籠資金，當月凈投放現金高達1.54萬億元。結合去年年底央行降準以及最近一兩個月頻繁調低LPR利率水平，這樣的態勢已經充分體現了央行政策“適度靠前”的態度，甚至可以說是“積極靠前”。

央行如此釋放流動性，整個市場作何反應呢?我們可以從幾個對資金比較敏感的市場看出端倪。首先是房地產市場，這是對資金和利率最敏感的產業領域。剛剛進入2022年，萬科郁亮就提出2022年要“背水一戰”，“要么死，要么活，沒有中間態”，這句口號似乎比當年“活下去”還要悲壯。與之對應的是，2022年1月全國前100房企銷售額均值為61.8億元，同比下降23.1%，其中銷售額超百億房企15家，較去年同期減少14家。實際上最近房地產一直在走下坡，去年12月全國地產銷售面積同比增速為負15.6%，較去年11月降幅有所擴大，最近兩年的年均增速也同步回落。有機構發布報告稱，預計2022年中國房地產開發商的全國合約銷售額將下降5-10%，而2021年全國合約銷售金額僅比上年增長5.3%，低于2020年10.8%和2019年10.3%的增速。也就是說，2022年雖然有寬信用的預期，有流動性充足的預期，但房地產市場似乎卻處在一個更尷尬的拐點，對流動性“看得見摸不著”的境況讓人無可奈何。

房地產沒能受益，那誰會受益寬信用?傳統基建?有一定可能性，這也符合管理層提出的“適度超前開展基礎設施投資”的政策導向。但從另一個角度看，靠傳統基建拉動經濟的邊際效應一直在遞減。我們先不說東部發達地區傳統基建的增長空間有多大，即便是經濟發展落后地區，傳統基建大干快上也面臨隱患。2022年1月地方政府專項債(不含再融資專項債)發行量已達4844億元，環比增加3750億元，在全國地方債總額居高不下的情況下，繼續舉債搞基建的模式能持續多久?這是把雙刃劍。

那么重點來了，在寬信用的環境下，究竟應該怎么去實現可持續發展?過去很長一段時間，我們的發展模式主要靠投資拉動，搞基建、搞房地產，這樣經濟總量上去了，但可持續發展的動能卻在減弱，特別是在城鎮化建設水平逐步提高，人口紅利逐漸乏力的情況下，單純靠基建和房地產拉動經濟已經難以為繼。未來可持續發展的動能還在借力科技水平的提高來提升產業含金量。因此，“新基建”開始接力“老基建”，將寬信用釋放的流動性有效地引導到高科技及數字經濟產業，整合全社會的力量下大力氣發展低碳經濟，這才是真正的突圍之路。對于流動性的去向，有關部門應該從產業政策扶持角度加大引導的力度，提出切實可行的實施辦法，讓銀行信貸和資本市場直接融資都參與其中，實現多贏的局面。

標簽： 天量信貸 去哪兒了 房地產受益 傳統基建

　　 原標題：天量信貸去哪兒了？房地產沒能受益是傳統基建？