航空和旅游是受疫情影響最大的行業(yè)，但這兩個行業(yè)又是市場需求非常“剛性”的行業(yè)，每每疫情緩和的時候都會有“報復(fù)消費”的說法。從全球疫情發(fā)展及行業(yè)起伏的情況看，航空業(yè)是彈性最大的行業(yè)，美國航空企業(yè)股價屢屢成為反彈的排頭兵。有分析認為，目前國內(nèi)防控將更趨于常態(tài)化，部分受疫情重創(chuàng)的行業(yè)有望底部扭轉(zhuǎn)。未來隨著全球疫情的逐步平靜，國內(nèi)防控逐步常態(tài)化，之前被疫情重創(chuàng)的行業(yè)也將體現(xiàn)充足的彈性，建議投資者在震蕩過程中擇機配置民航、旅游酒店等板塊。

1

民航：向好變化已在孕育

受近期本土疫情反彈疊加行業(yè)安全事故影響，航空每日出行人次已接近2020年疫情最嚴重時期。疫情發(fā)生第一年，部分抗風險能力不強的中小民營航司或從民營資本控股轉(zhuǎn)為地方國資控股，或由新進股東接手。在新一輪疫情反彈沖擊下，全行業(yè)資產(chǎn)負債表仍在持續(xù)受損，行業(yè)并購可能性持續(xù)增加，新一輪變化已經(jīng)在孕育之中。

國海證券分析師許可指出，隨著病毒本身的演變和《新型冠狀病毒診療方案(試行第九版)》的公布，我國抗疫進入下半場，今年有望迎來航空業(yè)中長期起點。展望未來，機場航空板塊估值修復(fù)邏輯帶來的確定性將領(lǐng)先行業(yè)，同時我們也看好后疫情時代機場板塊的長期投資價值以及航空板塊周期上行階段的供需彈性，但拐點仍需耐心等待。

從2020年初以來，民航客運需求總體恢復(fù)較為緩慢，疊加航油價格上漲以及防控費用支出較多等因素，民航業(yè)面臨較大盈利壓力。對于民航業(yè)存在的困難，發(fā)改委等14部門在今年發(fā)布《關(guān)于促進服務(wù)業(yè)領(lǐng)域困難行業(yè)恢復(fù)發(fā)展的若干政策》針對民航業(yè)提出了5項紓困扶持政策。《政策》提出，民航業(yè)屬于資金密集型，高杠桿、高負債行業(yè)。疫情給民航業(yè)持續(xù)帶來的負面影響，增加了企業(yè)融資和資金周轉(zhuǎn)難度。暫停航空運輸業(yè)預(yù)繳增值稅，統(tǒng)籌轉(zhuǎn)移支付資金和地方政府財力支持民航業(yè)疫情防控，以及拓展民航企業(yè)信用債融資渠道等政策，將對補充民航業(yè)現(xiàn)金流起到積極作用，幫助民航業(yè)度過困難時期。

可 以 看 到 ， 民 航 十 四 五 規(guī) 劃 將2021-2022 年定義為恢復(fù)期和積蓄期，2023-2025年為增長期和釋放期。紓困政策將有助于民航業(yè)度過低谷周期，伴隨全球疫情的逐步好轉(zhuǎn)，防控政策的有序放松，行業(yè)的需求和業(yè)績均有望加速反彈。

短期而言，反復(fù)的疫情致使民航航班執(zhí)行量連續(xù)下滑，關(guān)注疫情緩解后行業(yè)供需格局的改善。安信證券分析師孫延表示，需求端來看，短期受到疫情沖擊，隨著加強針、特效藥推進，倡導(dǎo)科學(xué)防疫，被抑制的出行需求將逐步恢復(fù)。供給端，航司運力引進緩慢，近兩年嚴控運力增長，中期內(nèi)供給低速增長具有高確定性。此外，隨著海外國境線放開，國際航班逐步恢復(fù)，靜待國內(nèi)疫情形勢好轉(zhuǎn)，國際客運需求增長趨勢明確。

疫情導(dǎo)致民航業(yè)跌至谷底，但在預(yù)期好轉(zhuǎn)背景下谷底回升空間也十分廣闊。光大證券分析師程新星指出，隨著新冠疫苗、治療技術(shù)的不斷推進，未來兩年航空客運需求必將逐步恢復(fù)，相關(guān)公司價值重估是確定性事件。我們維持行業(yè)“增持”評級，建議投資者關(guān)注中國國航、春秋航空、中國東航、南方航空、吉祥航空、華夏航空等。

潛力股精選

中國國航(601111)

公司二季度受益于防控形勢向好，需求快速回暖，而三季度暑運旺季受疫情多點散發(fā)沖擊，行業(yè)復(fù)蘇進程受到大幅干擾，四季度行業(yè)淡季由于疫情影響持續(xù)，疊加北京地區(qū)嚴格的防疫措施，公司ASK不足2019年同期五成水平。在國內(nèi)業(yè)務(wù)復(fù)蘇帶動下，國航全年RASK為同比增長7.13%，達到2019年同期88.41%。國海證券指出，身為中國唯一載旗航司，國航坐擁第一國門首都國際機場，掌握最優(yōu)質(zhì)的時刻資源與航線網(wǎng)絡(luò)。受近期本土疫情反彈及行業(yè)安全事故等因素影響，民航需求受到抑制，行業(yè)景氣度暫處低位，待周期上行階段到來，公司將有望充分受益。

春秋航空(601021)

公司預(yù)計2021年實現(xiàn)歸母凈利潤0.35億元-0.52億元，較上年同期扭虧為盈。2021年國內(nèi)航空需求有所恢復(fù)，公司憑借競爭優(yōu)勢快速釋放產(chǎn)能，公司2021年客座率恢復(fù)到80%以上，促使2021年旅客周轉(zhuǎn)量同比增長14.02%，恢復(fù)到2019年同期水平的87%。光大證券指出，公司2021年依靠低成本優(yōu)勢保證了ASK的快速回升，領(lǐng)先同業(yè)公司。同時公司在油價上漲和經(jīng)營租賃進表的壓力下略有盈利，繼續(xù)證明了公司的市場競爭力。此外公司繼續(xù)保持積極的擴張策略，隨著未來航空需求復(fù)蘇，公司的盈利能力將快速恢復(fù)，同時成長性將逐步體現(xiàn)。

中國東航(600115)

公司“一步到位”計劃是民航又一次重要的產(chǎn)品與服務(wù)意識的革新。長期以來，因為較高的前置成本與繁瑣流程，航空與地面出行方式在中短途領(lǐng)域處于競爭劣勢，減少不必要的鏈條，讓航空產(chǎn)品更貼近現(xiàn)代生活是民航長期競爭力優(yōu)化的重要途徑。西南證券指出，“十四五”期間航空業(yè)機隊規(guī)模增速預(yù)計低于6%，2022年供需關(guān)系有向上改善的空間。同時，若2022年底國際線放開，有效提高飛機日利用率水平，極大提升周轉(zhuǎn)效率，屆時航司盈利水平將有較大提升空間。中國東航在民航產(chǎn)品創(chuàng)新上引領(lǐng)行業(yè)，我們認為2022年行業(yè)可見經(jīng)營拐點，看好經(jīng)過提價后公司業(yè)績彈性提升。

南方航空(600029)

公司 2021 年 ASK 較 2020 年同期下降0.37%，較2019年同期下降38.0%，其中國內(nèi)客運需求恢復(fù)較好，2021 年國內(nèi)航線ASK較2020年同期上漲5.9%，恢復(fù)到2019年同期的 87%，海外航空供需仍處于低位。此外，2021 年公司客公里收益為0.4946 元，較 2020 年同期增長 7.60%，較2019年同期增長1.7%。光大證券指出，國內(nèi)外疫情反復(fù)，航空客運需求恢復(fù)受負面沖擊，我們認為頭部航空公司的成長邏輯和區(qū)位優(yōu)勢并未因疫情發(fā)生本質(zhì)變化。隨著新冠疫苗、治療技術(shù)的不斷推進，航空客運需求必將逐步恢復(fù)，公司價值重估是確定性事件。

吉祥航空(603885)

公司雖然 2021年繼續(xù)虧損，但同比出現(xiàn)明顯減虧。公司2021年ASK較2020年同期增長15.3%，國內(nèi)航線ASK較2020年同期上漲19.7%，較2019年同期增長5.5%其中國內(nèi)客運需求恢復(fù)較好。光大證券指出，公司擬定增33億元用于引進飛機及備用發(fā)動項目和償還銀行貸款。本次募集資金到位后，公司運力和業(yè)務(wù)規(guī)模將得到有效提升，航線運營能力將得到擴充，公司的營業(yè)收入和盈利水平也將進一步提升。國內(nèi)外疫情反復(fù)，航空客運需求恢復(fù)受負面沖擊，公司短期業(yè)績承壓。但隨著新冠疫苗、治療技術(shù)的不斷推進，航空客運需求必將逐步恢復(fù)，公司將重回增長軌道。(本報記者 林珂)

標簽： 中國國航 民航向好 需求回暖 春秋航空

　　 原標題：民航向好變化已在孕育 中國國航(601111)需求快速回暖