圖6 涪陵榨菜2017年~2019年財務數據(單位：億元)

來源：Wind

2020年，涪陵榨菜業績重回增長，雖然不及此前的增速，全年也完成了28.42%的增長。但今年上半年，公司凈利潤再次出現了6.97%的下滑。分析可以看到，上半年公司的銷售費用為3.39億元，同比增長80.35%，主要為品牌宣傳費增加所致。且中報顯示，上半年其品牌宣傳費為1.67億元，占總銷售費用的49%，而2020年上半年，其品牌宣傳費占比為0。與此同時，公司的銷售費用率約為25.17%，而2020年同期其銷售費用率約為16.19%。

涪陵榨菜表示，公司成本方面二季度面臨較大壓力，上游青菜頭、包材等原料成本均有上漲。市場方面，上半年消費也呈現了一定程度的疲軟。但總體來看，公司按計劃組織完成了品牌宣傳、渠道建設、原料保障等各項任務，保持了企業的穩健發展。

圖7 涪陵榨菜2020年以來財務表現(單位：億元)

來源：Wind

盡管利潤增速近年來有所滯緩，但憑借高市占率和毛利率，涪陵榨菜素來也有“榨茅”的稱號，因此一直以來也長期是投資界的“香餑餑”。不過，隨著公司中報的披露，我們觀察前十大股東可以看到，二季度其遭遇了“公募一哥”張坤的減持，一季度末時，易方達中小盤還持有涪陵摘菜750.01萬股股份，位列公司第七大股東，但二季度末，易方達中小盤已經退出了公司前十大股東之列。

不過，有人“情淡”也有人繼續“深情”或剛剛開始陷入“濃情”，由朱少醒掌管的富國天惠精選成長混合基金二季度繼續對公司進行了859.81萬股的增持;劉彥春掌管的景順長城鼎益混合基金則以797.79萬股的持倉新進成為公司第五大股東。同樣新入駐公司的公私募基金還有廣發穩健增長證券基金、景林資產景林全球基金和易方達核心優勢股票基金，分別位列公司第七、第九和第十大股東。

不過7月份以來，涪陵榨菜的股價已繼續下挫了24.14%，如果朱少醒、劉彥春等管理的基金未賣出，那么二季度增持部分將出現較大浮虧。

圖8 涪陵榨菜二季度末前十大股東明細

來源：Wind

機構開始“下沉式”選股布局

扎堆調研中小市值公司

近期市場波動加大，部分前期熱門的賽道紛紛出現回調，在此背景下，機構們挖掘市場機會的視角似乎也出現了較大的變化，一些中小市值公司，甚至是相對冷門的行業和個股，開始獲得機構們的密切關注。從近期的機構調研情況來看，趨勢已經比較明顯。

我們觀察8月份以來被機構調研，且參與機構家數在百家以上的公司，千億市值以上的只有長春高新、TCL科技兩家;百億以上但三百億元市值以下的公司有9家;不足百億元的公司也有6家。如佳發教育、甘源食品兩家公司的總市值尚不足50億元，但近期參與調研佳發教育的機構共計58家，調研甘源食品的機構則多達115家。

對于這種“下沉式”的掘金方式，有業內人士對此表示，A股市場年內大概率會延續結構性行情，但此前過于極致的分化現象或將有所改變。尋找中小市值公司的機會，有望成為超額收益的主要來源。

其實“下沉式”選股不僅在近期的機構調研中有所體現，已披露中報的上市公司中，二季度末僅有1只機構產品重倉持股的公司有59家，從市值來看，這些公司的平均總市值僅65.8億元。比如綠茵生態，二季度末只有盈灃深度價值私募基金1只私募產品進入了公司前十大股東名單;海天精工的前十大股東中，只有廣發多因子靈活配置混合基金;天邑股份也只有國泰中證全指通信設備交易性開放指數基金對其進行了重倉。

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　　 原標題：機構開始“下沉式”選股布局 扎堆調研中小市值公司