10月20日，2021金融街論壇年會(huì)在北京召開，易會(huì)滿表示，實(shí)施注冊(cè)制必須立足國情市情，不能簡(jiǎn)單搞“拿來主義”，穩(wěn)步推進(jìn)注冊(cè)制改革，助力經(jīng)濟(jì)和金融良性循環(huán)。

演講中，易會(huì)滿重點(diǎn)關(guān)注了注冊(cè)制改革、新三板改革、債券市場(chǎng)改革三大改革進(jìn)展，詳談穩(wěn)步推進(jìn)注冊(cè)制改革過程中的成效與問題，強(qiáng)調(diào)為全市場(chǎng)推行注冊(cè)制積極創(chuàng)造條件需要做到“四個(gè)必須”，干貨滿滿。

那么，要為在全市場(chǎng)推行注冊(cè)制積極創(chuàng)造條件有哪些“必須”?為何要堅(jiān)決遏制過度發(fā)債融資?推進(jìn)注冊(cè)制改革能為金融市場(chǎng)帶來什么變化?

易會(huì)滿：把握“四個(gè)必須”

注冊(cè)制改革是完善要素資源市場(chǎng)化配置體制機(jī)制的重大改革，也是發(fā)展直接融資特別是股權(quán)融資的關(guān)鍵舉措。設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制以來，證監(jiān)會(huì)將試點(diǎn)注冊(cè)制作為全面深化資本市場(chǎng)改革的頭號(hào)工程，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)，主動(dòng)加強(qiáng)與有關(guān)方面和市場(chǎng)各方的溝通協(xié)作，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制相繼成功落地，取得了重要階段性成果。

總的來看，試點(diǎn)注冊(cè)制改革達(dá)到了預(yù)期目標(biāo)，支持科技創(chuàng)新的示范效應(yīng)初步顯現(xiàn)，制度改革的“試驗(yàn)田”作用得到了較好發(fā)揮，市場(chǎng)運(yùn)行總體保持平穩(wěn)。易會(huì)滿指出，要為在全市場(chǎng)推行注冊(cè)制積極創(chuàng)造條件，有以下四個(gè)“必須”需深入思考、重點(diǎn)把握：

首先，注冊(cè)制審核要求必須對(duì)信息披露的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整嚴(yán)格把關(guān)，從源頭上提升上市公司質(zhì)量;始終強(qiáng)調(diào)要督促中介機(jī)構(gòu)提升履職盡責(zé)能力;始終強(qiáng)調(diào)要統(tǒng)籌一二級(jí)市場(chǎng)的適度平衡。我國資本市場(chǎng)建立31年，目前還處于發(fā)展的初級(jí)階段。實(shí)施注冊(cè)制必須要立足國情市情，不能簡(jiǎn)單搞“拿來主義”，這是建設(shè)中國特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)必須堅(jiān)持的根本出發(fā)點(diǎn)。

其次，必須深刻認(rèn)識(shí)資本的“雙重性”，嚴(yán)把資本市場(chǎng)“入口關(guān)”。在注冊(cè)制改革的過程中，必須更加注重對(duì)資本的規(guī)范引導(dǎo)、趨利避害，加強(qiáng)對(duì)特定敏感領(lǐng)域融資并購活動(dòng)的從嚴(yán)監(jiān)管，減少風(fēng)險(xiǎn)外溢。同時(shí)，應(yīng)堅(jiān)守科創(chuàng)板“硬科技”定位，規(guī)范創(chuàng)業(yè)板服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)定位，防止板塊套利。

再者，必須充分發(fā)揮各方合力，創(chuàng)造資本市場(chǎng)良好生態(tài)。以注冊(cè)制改革為龍頭，發(fā)行、上市、交易、退市、持續(xù)監(jiān)管等基礎(chǔ)制度得到了體系化改善，行政處罰、民事賠償、刑事追責(zé)相互銜接的高標(biāo)準(zhǔn)立體懲戒已經(jīng)有了良好開端，首例證券糾紛特別代表人訴訟民事賠償即將落地，懲惡揚(yáng)善、扶優(yōu)限劣的鮮明導(dǎo)向不斷強(qiáng)化，市場(chǎng)各方的敬畏之心逐步增強(qiáng)。

最后，必須堅(jiān)持刀刃向內(nèi)，推動(dòng)監(jiān)管系統(tǒng)能力全面提升。注冊(cè)制改革是涉及監(jiān)管理念、監(jiān)管體制、監(jiān)管方式的一場(chǎng)深刻變革，監(jiān)管系統(tǒng)要主動(dòng)適應(yīng)新形勢(shì)、新任務(wù)、新需求，發(fā)揚(yáng)自我革命精神，加快實(shí)現(xiàn)自身職能轉(zhuǎn)變。實(shí)施注冊(cè)制后，如何加快發(fā)行監(jiān)管轉(zhuǎn)型、優(yōu)化交易所職責(zé)定位和審核質(zhì)量控制、完善廉政風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，是改革推進(jìn)中必須直面的重大考驗(yàn)。

堅(jiān)決遏制過度發(fā)債融資

債券市場(chǎng)是籌措中長期資金的重要場(chǎng)所，在直接融資中發(fā)揮著不可替代的作用。數(shù)據(jù)顯示，近五年交易所債券市場(chǎng)合計(jì)發(fā)行約34萬億元，其中非金融公司債券13.3萬億元，占公司債券總量的72%;凈融資8.8萬億元，占同期社會(huì)融資規(guī)模增量的5%。目前交易所債券市場(chǎng)總體平穩(wěn)，違約率保持在1%左右的較低水平。

易會(huì)滿強(qiáng)調(diào)，要堅(jiān)決從源頭上遏制過度發(fā)債融資。一方面，建立完善跨市場(chǎng)信息共享制度，聚焦控制發(fā)行人綜合負(fù)債水平，健全有效的債券融資約束機(jī)制，防止“高杠桿”過度融資。另一方面，進(jìn)一步壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，完善債券承銷、評(píng)級(jí)等業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)規(guī)范，督促端正發(fā)展理念，提升執(zhí)業(yè)質(zhì)量。

債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，需要推動(dòng)形成各方歸位盡責(zé)、市場(chǎng)約束有效的制度環(huán)境和良好生態(tài)。補(bǔ)齊服務(wù)短板、進(jìn)一步突出創(chuàng)新點(diǎn);加快完善與債券發(fā)行注冊(cè)制相配套的法治制度環(huán)境;加強(qiáng)債券市場(chǎng)統(tǒng)一執(zhí)法。

除此之外，債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展還要穩(wěn)妥處置債券市場(chǎng)違約風(fēng)險(xiǎn)。易會(huì)滿表示，要區(qū)分增量與存量，區(qū)分一般公司債與城投債，區(qū)分短期流動(dòng)性困難與持續(xù)經(jīng)營能力喪失，分類采取措施、精準(zhǔn)拆彈，突出重點(diǎn)、抓早抓實(shí)，切實(shí)維護(hù)債券市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

專家：助力經(jīng)濟(jì)和金融良性循環(huán)

近年來，債券市場(chǎng)在加強(qiáng)統(tǒng)一執(zhí)法等方面已取得重要進(jìn)展，證監(jiān)會(huì)對(duì)一些典型案件開展跨市場(chǎng)執(zhí)法，嚴(yán)肅了市場(chǎng)紀(jì)律。全面貫徹“零容忍”方針，堅(jiān)持依法從嚴(yán)監(jiān)管，強(qiáng)化對(duì)欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假等嚴(yán)重違法行為的打擊，是維護(hù)投資者合法權(quán)益、保障注冊(cè)制改革順利推進(jìn)的必然要求。

川財(cái)證券研究所所長陳靂表示，注冊(cè)制改革，其實(shí)對(duì)中介機(jī)構(gòu)也是一次全新的業(yè)務(wù)模式的提升，比如如何專業(yè)審慎的為上市公司提供上市輔導(dǎo)、盡職調(diào)查，如何加強(qiáng)定價(jià)能力研究，都需要投行和研究機(jī)構(gòu)認(rèn)真提高專業(yè)水平，加強(qiáng)質(zhì)量控制。

陳靂認(rèn)為，資本市場(chǎng)需要發(fā)揮其服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要作用，要結(jié)合中國特色、為民族企業(yè)振興服務(wù)，所以在注冊(cè)制的試點(diǎn)過程中，需要不斷優(yōu)化探索，易主席非常客觀的指明了當(dāng)前我國試點(diǎn)注冊(cè)制初期存在的問題，也是當(dāng)前資本市場(chǎng)需要重點(diǎn)重視和改進(jìn)的方向。

下一步，證監(jiān)會(huì)將落實(shí)“零容忍”要求，不斷完善統(tǒng)一執(zhí)法機(jī)制安排，嚴(yán)厲打擊欺詐發(fā)行、虛假信息披露、“逃廢債”等違法違規(guī)行為，凈化市場(chǎng)生態(tài)。易會(huì)滿呼吁，營造良好市場(chǎng)生態(tài)，需要久久為功、善作善為，希望大家齊心協(xié)力，共同推動(dòng)完善共建共治共享的資本市場(chǎng)治理新格局。這也是強(qiáng)化資本市場(chǎng)監(jiān)管人民性的必然要求。

　　 原標(biāo)題：注冊(cè)制：必須堅(jiān)持刀刃向內(nèi) 推動(dòng)監(jiān)管系統(tǒng)能力全面提升