最近一件比較有意思的事，是A股多少年來的“新股不敗”變成了歷史，新股一上市就破發。以前談論的是“大肉簽”賺了多少萬，現在談論的是“誰中簽誰倒霉”。

如果是放在以前，新股破發市場會將責任推給發審部門，認為是“看門人”失責，讓二級市場成了“垃圾場”;而且，越來越多的新股一上市就破發，會影響新股發行市場的健康可持續發展，說直白點就是新股可能發不出去。這樣一來，擴大直接融資比重的“重任”就完不成。因此，為了保障新股IPO發行順利進行，最簡單的辦法就是以20倍市盈率的隱形紅線直接限制發行價，但這樣導致的結果就是新股發行價格與二級市場交易價格落差巨大，新股一上市就遭爆炒。

實施注冊制改革一個最明顯的變化，就是新股發行價格可以隨行就市，一般都是詢價機構說了算，一般來說都會大大超過20倍市盈率，基本接近行業平均市盈率，有的比行業的動態市盈率還要高很多，新股發行價格基本一步到位。雖然也配套有交易制度改革，但目前二級市場的價格保護機制滯后，保薦機構承銷商基本不管二級市場上市以后的價格，即便部分上市公司采取“綠鞋機制”，買入跌破發行價的自家股票，也還是杯水車薪?？梢哉f，目前注冊制改革的定價，對中小投資者是非常不友好的，他們根本沒有定價的權利，卻不得不去承受高價發行和一上市就破發“虧錢”的命運。

當然，這似乎也是管理層的一種用意，就是要市場自己去發現價格。如果發行價格高了，一上市就破發，那就適當壓低發行價格。但是，這樣試水的風險也很大，是把雙刃劍。如果新股高價發行又持續破發，監管層又不干涉，結果可能就不是發行價格下降，而是沒人去申購新股，發不出去，這種風險可不可控?暫時不知。

但是，對目前新股持續破發的情況，還是有必要疾呼一下：

首先，新股不要過度包裝，發現輿論質疑的，必須暫停發行進行澄清整改，不能“帶病上市”。最近幾只破發的新股，很多都是過度包裝的典型。比如中自科技，主業明明就是尾氣催化器，被包裝成氫燃料電池催化劑龍頭高溢價發行，而且一上市業績就預降七成，市場的眼睛是雪亮的。

第二，承銷機構保薦鏈條要切實履行“看門人”責任，嚴格實施“誰保薦承銷誰負責”的制度。特別是在自己有定價權的情況下，要充分考慮二級市場的承受力和表現，一旦上市價格跌破發行價，就要大比例回購;而且，如果有跌破發行價的情況出現，要自動延長解禁時間或者直接鎖定解禁，要么解禁價格不能按市場價格只能按凈資產出售。

第三，對新股發行價格的定價機制進行適度修改，此次大面積新股破發，一個重要原因就是對機構報價機制的三番五次修改。對于新股發行價格，應該有一個權威的第三方報價作為參考，承銷商如果搞“價格壟斷”，就按一定比例包銷并長期鎖定，利益捆綁才會有切膚之痛。

　　 原標題：“誰中簽誰倒霉” 新股屢屢破發誰該著急？