核心結論：①21Q3偏股型基金份額和倉位齊升，結構上再次偏向成長。②21Q3基金重倉股中化工、有色和電氣設備市值占比明顯上升，分別上升1.9、1.5和0.8個百分點，其中新能源產業鏈上升2.5個百分點，白酒、醫藥和電子市值占比明顯下降，分別下降2.8、1.5和1.3個百分點。③相對滬深300基準，電氣設備、化工和醫藥超配力度居前，分別超配6.7、5.2和4.6個百分點，銀行、券商和保險低配力度居前，分別低配8.7、5.8和3.4個百分點。

增持新能源產業鏈——基金2021年三季報點評

截止2021年10月27日上午10點，3584只普通股票型、偏股混合型以及靈活配置型基金中3302只已披露2021年三季報，披露率超過90%，已具備代表性，因此我們以此數據為樣本進行分析。

1. 整體：份額和倉位均上升

21Q3主動偏股型基金份額和倉位均上升。從份額看，21Q3普通股票型、偏股混合型、靈活配置型基金份額分別為4300、24000、9500億份，較21Q2分別增加80（2%）、1900（8%）、900（11%）億份。規模上21Q3普通股票型、偏股混合型、靈活配置型基金資產凈值分別為8200、34000、14700億元，較21Q2分別增加0（0%）、500（1%）、1300（9%）億元。

從倉位看，21Q3普通股票型、偏股混合型、靈活配置型基金倉位分別為87.2%、84.7%、68.4%，較21Q2分別上升0.3、0.3、5.7個百分點，倉位整體上升。當前基金倉位均處于歷史較高位，普通股票型基金倉位處于05年以來由低到高96%的分位，偏股混合型分位數為88%。

2. 風格：再次偏向成長

截止21Q3，主動偏股型基金重倉股中A股持股市值占比為87.0%，港股持股市值占比為13.0%，相較21Q2港股持股市值占比環比上升0.6個百分點。

剔除港股后，從風格指數來看，我們以創業板指和中證500代表成長股，以上證50和中證100代表價值股來判斷基金的風格偏好。依據21Q3基金重倉股統計情況，相較21Q2，Q3基金持倉風格上再次偏向成長。具體來看，基金重倉股中中證500指數成分股市值占比環比上升2.1個百分點至11.5%。2013年以來是一輪完整的風格輪換周期，13-16年為成長占優，16-19年中為價值占優，19年中至今為成長占優，21Q3中證100成分股市值占比環比下降5.7個百分點至36.9%，高于2013年以來的均值33.9%，處于13Q2的水平；上證50成分股市值占比環比下降1.6個百分點至20.9%，高于2013年以來的均值18.9%，處于13Q2的水平；創業板指成分股市值占比環比下降1.7個百分點至20.1%，高于13年以來的均值12.4%，歷史上僅次于21Q2。

考慮到基金重倉股中指數成分股的市值占比會受到成分股股價變動的影響，即某類成分股占比的上升可能只是因為成分股股價上漲而非成分股持股數提升，我們用成分股市值占比相對全部A股總市值中成分股占比（簡稱“超配”）來剔除部分股價變動的影響。以超配角度看，21Q3基金重倉股中上證50成分股相對總市值基準的超配比例為0.5%，與上季度持平，高于2013年以來的均值-9.2%，處于12Q1的水平；中證100超配比例環比下降3.0個百分點至3.0%，高于2013年以來的均值-5.9%，處于12Q4的水平；創業板指超配比例環比下降0.9個百分點至12.3%，高于13年以來均值8.2%，處于14Q2的水平；中證500超配比例環比上升1.3個百分點至-2.6%，低于13年以來的均值3.1%。

從板塊來看，21Q3基金重倉股中，主板市值占比自21Q2環比上升0.3個百分點至71.8%，低于2013年以來的均值82.1%，處在15Q2水平；創業板市值占比環比下降0.7個百分點至23.8%，高于2013年以來的均值17.4%，處在15Q3水平；科創板市值占比環比上升0.4個百分點至4.4%，創歷史新高。

3. 行業：加化工有色券商，減白酒醫藥電子

行業層面上，我們根據新財富的行業分類標準將大類行業進行劃分，其中大金融行業包括銀行、券商、保險與房地產，大消費類行業包括農林牧漁、家用電器、食品加工、白酒、紡織服裝、輕工制造、醫藥生物、商業貿易、休閑服務，科技行業包括電子、計算機、傳媒和通信，制造行業包括機械設備、國防軍工、電氣設備、汽車、建筑裝飾，能源與材料行業包括采掘、有色、鋼鐵、化工、建筑材料、公用事業、環保工程及服務、交通運輸。

分析基金重倉股中各大類行業情況，21Q3基金重倉股中能源材料行業市值占比上升4.7個百分點至18.2%，制造行業市值占比環比上升1.3個百分點至21.5%，金融地產行業占比上升0.6個百分點至6.9%，科技行業占比下降1.3個百分點至18.5%，消費類行業市值占比下降5.1個百分點至34.4%。

細分行業方面，以季度變化看，21Q3基金重倉股中新能源產業鏈相關行業市值占比明顯上升，化工、有色金屬和電氣設備市值占比分別上升1.9、1.5和0.8個百分點，其中新能源產業鏈概念整體市值占比環比上升了2.5個百分點，此外券商的市值占比上升幅度同樣較大，較上季度環比上升0.9個百分點；白酒、醫藥生物和電子市值占比明顯下降，分別下降2.8、1.5和1.3個百分點，三個行業市值占比合計下降5.6個百分點。

以超配比例的絕對數值來看，相比滬深300行業市值占比，21Q3基金重倉股中電氣設備、化工和醫藥生物超配力度居前，分別超配6.7、5.2、4.6個百分點，銀行、券商、保險低配最明顯，分別低配8.7、5.8、3.4個百分點。

從相對全A自由流通市值超配比例的角度看，考慮股價變動因素后，21Q3基金重倉股中券商、電氣設備和房地產超配比例明顯上升，分別環比上升1.0、0.6和0.6個百分點；白酒、電子和機械設備超配比例明顯下降，分別環比下降1.9、1.5和0.4個百分點。

4. 主題基金：消費類基金整體加食品飲料，減電氣設備

今年前三季度行業間表現分化較為明顯，其中周期資源品和新能源板塊的表現尤為突出，而傳統消費和金融地產漲幅則相對落后。在這種行業分化程度較高的市場行情下，特定行業主題的基金在行業配置上有何特點？我們對此進行分析。

主題類基金占主動偏股型基金的比例約為10%。那么如何對基金進行行業主題分類？其實證監會【第104號令】《公開募集證券投資基金運作管理辦法》中第31條明確規定，“基金名稱顯示投資方向的，應當有百分之八十以上的非現金基金資產屬于投資方向確定的內容。”。此外，文件第7條規定，募集的基金應當具備有明確、合法的投資方向。參考前述104號文的要求，海通基金研究組對市場上所有的主動偏股型基金進行了行業主題分類。截至21Q3，全市場主動偏股型基金共3600余只，其中科技類基金135只（占比4%）、消費類（不包括醫藥）基金112只（占比3%）、醫藥類基金81只（2%）、制造類基金63只（2%）、新能源基金27只（0.8%）、金融地產類基金11只（0.3%）、上游資源類基金6只（0.2%），其余均為沒有明確顯示行業主題的基金。因此實際上行業主題類基金只占所有主動型基金的一小部分。

21Q3消費類基金整體加食品飲料，減電氣設備。由于消費類基金的樣本數量和規模較大，受市場關注度也較高，因此我們主要對這類基金的配置情況作分析。從歷史的持股市值占比來看，消費類基金（不含醫藥類基金，下同）長期重倉的前三行業分別為食品飲料、醫藥生物和家用電器。值得注意的是自20Q1以來消費類基金開始持續加大對電氣設備行業的配置力度，截至21Q2時電氣設備在消費類基金中的持股市值占比超過了休閑服務業，成為了第四大重倉行業，且其持股市值占比已和家用電器接近。

從最新的季度變化角度看，21Q3消費類基金重倉股中食品飲料持股市值占比（相對全A自由流通市值超配比例）相較21Q2上升2.8（3.0）個百分點，醫藥生物和家用電器的持股市值占比（相對全A自由流通市值超配比例）則是相較21Q2下降，分別下降0.5（0.3）、0.4（0.4）個百分點；此外消費類基金中電氣設備的持股市值占比（相對全A自由流通市值超配比例）結束了20Q1以來的上升趨勢，在21Q3環比下降了1.3（1.1）個百分點至4.0%（1.9%）。

5. 大金融：加券商房地產，減銀行保險

進一步分析整體主動偏股型基金的行業配置情況，21Q3基金重倉股（剔除港股）行業分布中，大金融行業（包括銀行、券商、保險與房地產）市值占比環比上升0.6個百分點至6.9%，低于2013年以來的均值13.3%。從超低配的角度來衡量，與滬深300相比，金融地產行業超配比例上升0.6個百分點至-18.7%，目前處在13Q1的水平。

子行業中，21Q3券商和房地產持股市值占比環比上升：券商持股市值占比上升0.9個百分點至1.8%，房地產持股市值占比上升0.5個百分點至1.5%；銀行和保險持股市值占比下降：銀行持股市值占比下降0.7個百分點至3.3%，保險持股市值占比下降0.2個百分點至0.2%。

從相對滬深300的超低配比例來看，基金配置金融四大子行業的比例均較低：銀行低配8.7個百分點，券商低配5.8個百分點，保險低配3.4個百分點，房地產則低配0.7個百分點。

6. 消費：加農林牧漁紡服，減白酒醫藥家電

21Q3基金重倉股（剔除港股）中大消費類行業（包括農林牧漁、家用電器、食品加工、白酒、紡織服裝、輕工制造、醫藥生物、商業貿易、休閑服務）市值占比較21Q2下降5.1個百分點至34.4%，低于2013年以來的均值35.8%。從超低配的角度來衡量，與滬深300相比，大消費類行業超配比例下降2.6個百分點至4.5%，目前處在15Q1的水平。

其他子行業中，21Q3持股市值占比環比上升的是農林牧漁、紡織服裝和商業貿易：農林牧漁持股市值占比上升0.1個百分點至1.3%，紡織服裝持股市值占比上升0.1個百分點至0.4%，商業貿易持股市值占比上升0.1個百分點至0.1%；白酒、醫藥生物、家用電器、輕工制造、休閑服務和食品加工市值占比下降：白酒持股市值占比下降2.8個百分點至12.3%，醫藥生物持股市值占比下降1.5個百分點至14.5%，家用電器持股市值占比下降0.5個百分點至1.5%，輕工制造持股市值占比下降0.3個百分點至0.7%，休閑服務持股市值占比下降0.1個百分點至2.1%，食品加工持股市值占比下降0.1個百分點至1.5%。

從相對滬深300的超低配比例來看，基金配置醫藥生物、白酒、休閑服務、輕工制造和紡織服裝比例較高，其中醫藥生物超配4.6個百分點，白酒超配1.6個百分點，休閑服務超配0.7個百分點，輕工制造超配0.4個百分點，紡織服裝超配0.4個百分點；家用電器、食品加工、農林牧漁和商業貿易配置比例較低，其中家用電器低配2.0個百分點，食品加工低配0.7個百分點，農林牧漁低配0.3個百分點，商業貿易低配0.2個百分點。

7. 科技：加計算機通信，減傳媒電子

21Q3基金重倉股（剔除港股）中科技行業市值占比環比下降1.3個百分點至18.5%，低于2013年以來的均值22.9%，目前處于14Q4水平。從超低配的角度來衡量，與滬深300相比，科技行業超配比例下降0.3個百分點至4.2%，目前處在12Q4的水平。

子行業中，21Q3計算機和通信行業持股市值占比環比上升：計算機持股市值占比上升0.1個百分點至3.1%，通信持股市值占比上升0.1個百分點至0.7%；電子和傳媒行業持股市值占比環比下降：電子持股市值占比下降1.3個百分點至13.3%，傳媒持股市值占比下降0.2個百分點至1.5%。

從相對滬深300的超低配比例來看，目前基金配置電子、計算機和傳媒比例較高，其中電子超配3.9個百分點，計算機超配0.4個百分點，傳媒超配0.3個百分點；配置通信比例較低，低配0.4個百分點。

8. 制造：加電氣設備軍工

21Q3基金重倉股（剔除港股）行業分布中，制造行業（機械設備、國防軍工、電氣設備、汽車、建筑裝飾）市值占比環比上升1.3個百分點至21.5%，高于2013年以來的均值14.7%，目前處于15Q1水平。從超低配的角度來衡量，與滬深300相比，制造行業超配比例下降0.4個百分點至6.2%，目前處于14Q3水平。

子行業中，21Q3電氣設備、國防軍工和建筑裝飾持股市值占比環比上升：電氣設備持股市值占比上升0.8個百分點至13.1%，國防軍工持股市值占比上升0.4個百分點至2.2%，建筑裝飾持股市值占比上升0.1個百分點至0.4%；汽車和機械設備持股市值占比與上季度持平，分別為2.4%和3.4%。

從相對滬深300的超低配比例來看，基金配置電氣設備、機械設備和國防軍工比例最高，其中電氣設備超配6.7個百分點，機械設備超配0.9個百分點，國防軍工超配0.7個百分點；配置建筑裝飾和汽車比例最低，其中建筑裝飾低配1.2個百分點，汽車低配0.9個百分點。

9. 能源與材料：加化工有色，減建材

21Q3基金重倉股（剔除港股）行業分布中，能源與材料行業（包括采掘、有色、鋼鐵、化工、建筑材料、公用事業、交通運輸）市值占比環比上升4.7個百分點至18.2%，高于2013年以來的均值12.9%，目前處于13Q3水平。從超低配的角度來衡量，與滬深300相比，能源與材料行業超配比例上升2.7個百分點至3.2%，目前處于16Q4水平。

子行業中，21Q3持股市值占比環比上升的是化工、有色金屬、公用事業、鋼鐵、采掘和交通運輸：化工持股市值占比上升1.9個百分點至9.0%，有色金屬持股市值占比上升1.5個百分點至4.6%，公用事業持股市值占比上升0.5個百分點至0.9%，鋼鐵持股市值占比上升0.4個百分點至0.8%，采掘持股市值占比上升0.3個百分點至0.8%，交通運輸持股市值占比上升0.3個百分點至1.3%；建筑材料市值占比下降：建筑材料持股市值占比下降0.2個百分點至0.9%。

從相對滬深300的超低配比例來看，基金配置化工和有色比例最高，其中化工超配5.2個百分點，有色超配1.5個百分點；配置交通運輸、公用事業、采掘、建筑材料和鋼鐵比例最低，其中交通運輸低配1.6個百分點，公用事業低配1.3個百分點，采掘低配0.2個百分點，建材低配0.2個百分點，鋼鐵低配0.1個百分點。

10.持股集中度：前20大重倉股占比下降

21Q3基金持股集中度下降。匯總基金重倉持股總體規模，21Q3持股規模前10只個股整體市值占比為24.4%，相較21Q2下降了4.9個百分點，高于13年以來的均值19.6%，處于13Q2的水平；前20只個股整體市值占比為34.5%，相較21Q2下降了5.3個百分點，高于13年以來的均值29.4%，位于13Q4的水平。基金重倉股中寧德時代市值占比超越貴州茅臺位列第一，藥明康德超越五糧液位列第三，具體來看：寧德時代21Q3整體持股規模為1134億元（2.16億股），較21Q2下降104億元（0.16億股），貴州茅臺21Q3整體持股規模為1038億元（0.57億股），較21Q2下降228億元（0.05億股），藥明康德21Q3整體持股規模為725億元（4.74億股），較21Q2上升43億元（0.39億股）。

本文作者：海通證券荀玉根、鄭子勛、余培儀等，文章來源： 股市荀策，原文標題：《【海通策略】增持新能源產業鏈——基金2021年三季報點評（荀玉根、鄭子勛、余培儀）》

　　 原標題：一句話總結基金三季報：增持新能源產業鏈