貨幣寬松信號(hào)已釋放銀行股有望率先受益

發(fā)布時(shí)間：2021-12-03 13:41:02

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來源:證券市場(chǎng)紅周刊

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央行在最新的三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中刪掉了“堅(jiān)決不搞‘大水漫灌’”和“管好貨幣總閘門”的表述，新增了“增強(qiáng)信貸總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性”等新表述。這種變化或許意味著，當(dāng)前穩(wěn)中偏寬松的貨幣政策正在向?qū)捤赊D(zhuǎn)向。

貨幣寬松對(duì)銀行股和成長(zhǎng)股都會(huì)產(chǎn)生利好效應(yīng)。僅就銀行股而言，一方面是大比例的破凈，另一方面是整體資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好，估值水平和資產(chǎn)質(zhì)量之間的“剪刀差”不斷擴(kuò)大。對(duì)此，有投資人向《紅周刊》記者表示，銀行是最不需要考慮就可以“盲買”的領(lǐng)域。

但多位接受《紅周刊》記者采訪的機(jī)構(gòu)人士指出，投資銀行股的第一條就是關(guān)注銀行標(biāo)的是否有市場(chǎng)化基因，有市場(chǎng)化基礎(chǔ)的品牌銀行的投資性價(jià)比更高。

據(jù)了解，當(dāng)下，一些知名機(jī)構(gòu)不僅在積極調(diào)研銀行股，甚至已經(jīng)在建底倉。

貨幣寬松信號(hào)已釋放

銀行股有望率先受益

在連續(xù)幾個(gè)季度強(qiáng)調(diào)“管好貨幣總閘門”的貨幣政策要求之后，最新的中國人民銀行(以下簡(jiǎn)稱“央行”)發(fā)布的《中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告(2021年第三季度)》(以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告”)顯示，“堅(jiān)決不搞‘大水漫灌’”和“管好貨幣總閘門”等幾個(gè)之前的重要表述被刪除了，并新增了“增強(qiáng)信貸總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性”等新表述。

圖1《2021年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》部分內(nèi)容

圖片來源：中國人民銀行

對(duì)此，保銀投資在接受《紅周刊》記者采訪時(shí)表示，從過去的經(jīng)驗(yàn)來看，當(dāng)央行的報(bào)告有類似的修改時(shí)，之后的貨幣政策往往也會(huì)隨之放松。

“中國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策正在接近一個(gè)重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，財(cái)政和貨幣政策可能將在明年第一季度變得更加寬松，在房地產(chǎn)和能源方面的政策可能也會(huì)出現(xiàn)一定程度的放松。并且，這些政策調(diào)整將會(huì)幫助中國經(jīng)濟(jì)在明年上半年穩(wěn)中向好，在下半年出現(xiàn)比較明顯的反彈。目前的信貸增速可能已經(jīng)見底，在未來幾個(gè)月將會(huì)出現(xiàn)反彈。”保銀投資指出。

安信證券也就此指出，銀行存、貸款利率在三季度均出現(xiàn)積極的變化，這有利于銀行業(yè)的凈息差逐步企穩(wěn)。同時(shí)，在信用有望擴(kuò)張的背景下，疊加監(jiān)管層對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)政策的微調(diào)，銀行的悲觀預(yù)期有望修正。“當(dāng)下是銀行股非常不錯(cuò)的中期布局時(shí)點(diǎn)。”

需要指出的是，受益過去貨幣寬松的往往是成長(zhǎng)股，而不是銀行。目前的銀行股是否會(huì)率先受益呢?對(duì)此，利檀投資董事長(zhǎng)陳昊揚(yáng)指出，近幾年銀行的估值一直處在低位，一些熱門成長(zhǎng)股卻漲到了一個(gè)難以持續(xù)的點(diǎn)，那么銀行的“估值洼地”效應(yīng)就會(huì)體現(xiàn)出來，甚至?xí)蔀橘Y金配置“首選”。

華輝創(chuàng)富投資總經(jīng)理袁華明也表示，整體看，國內(nèi)銀行業(yè)前三季度經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)繼續(xù)穩(wěn)健，中國經(jīng)濟(jì)的韌勁表現(xiàn)也使得銀行板塊的中長(zhǎng)期發(fā)展確定性非常突出。隨著一些銀行業(yè)負(fù)面因素陸續(xù)落地、沖擊減弱，疊加明年中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)改善的預(yù)期，估值有吸引力的銀行板塊的配置機(jī)會(huì)或許正在來臨。

資產(chǎn)質(zhì)量未來2~3年“無憂”

機(jī)構(gòu)關(guān)注度不斷提升

據(jù)《紅周刊》記者梳理，目前從橫向和縱向?qū)Ρ葋砜矗y行板塊確實(shí)均處于“低估”狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，在行業(yè)層面，銀行目前市凈率(算術(shù)平均)為0.83倍，是申萬31個(gè)一級(jí)行業(yè)中最低的，即使是排在第30位的房地產(chǎn)行業(yè)也有1.47倍，要遠(yuǎn)高于前者;在指數(shù)層面，目前銀行(申萬)指數(shù)的市盈率和市凈率分別為6.09倍和0.61倍，而其近5年的平均水平分別為6.85倍和0.81倍，也均要高于前者。(見圖2、圖3)

圖2 近5年銀行指數(shù)市盈率表現(xiàn)