在放眼2022年市場之際，諸多環球機構都望向東方、聚焦中國。對于A股市場未來施行全面注冊制的前景，外資機構紛紛看好。

富蘭克林鄧普頓基金向《紅周刊》表示，他們一直將政策視為中國股市的關鍵驅動力。

同時，對比美股市場估值水平，當前A股市場總體十幾倍的估值水平仍是估值洼地。“新興市場教父”馬克·麥樸思表示，中國是一個巨大的市場，有許多好公司可以投資。

銳聯資產管理公司首席投資官許仲翔進一步指出，長期而言，現在就是組建中國資產組合的好時機。

全面注冊制奠定牛市根基

外資倉位穩步提升

在最近的高層會議中，A股市場“全面實行股票發行注冊制”的改革方向得到明確，這為2022年市場走牛前景打下關鍵基礎。

富達國際就此指出，中國資本市場的市場化改革進入了新的歷史階段。從二級市場角度看，全面注冊制的實行會伴隨市場擴容，資金會更加關注上市公司的質量，向核心資產和優質公司集中的趨勢將更加明顯。“主板市場上市公司的信息披露與退市制度也會逐步完善，為資本市場提供篩選功能，有望帶來一個牛市格局。”

在2019年科創板、2020年創業板試點注冊制過程中，優質公司獲得超過市場平均水平的溢價情形已經得到證實，而全面注冊制預計將強化這一趨勢。

“新興市場教父”馬克·麥樸思在接受《紅周刊》采訪時指出，中國是一個巨大的市場，忽視他將是一個錯誤，因為有如此多的好公司可以投資。“關鍵是不要買中國或中國指數的所有股票，而是要瞄準符合良好標準的特定股票。”

銳聯資產管理公司首席投資官許仲翔進一步指出，如果對中國的長遠發展抱有信心，現在就是組建中國資產組合的好時機。“某種程度上來說，我們希望2022年出現類似2018年市場的情況。今年有很多股票出現大幅下跌，大盤整體上也出現了小幅下跌。我們認為，這種悲觀情緒可能會導致A股市場在2022年春節之前都呈現為量縮價跌的趨勢，而這是建倉的最好時間點。就像2018年時，市場在前期很悲觀，大機構開始建倉，之后的回升為大機構帶來了不錯的收益，我們認為2022年也有這樣的機會。”

而且，A股市場目前的估值水平并不高。景順首席全球市場策略師克里斯蒂娜·霍伯最近表示，“中國的股票估值已回落至具有吸引力的水平，主要指數例如MSCI中國指數的遠期市盈率約為13倍;與美國等主要市場超過18倍的市盈率相比，估值折讓尤其明顯。”

在新的機會“指引”之下，部分外資機構在積極加倉。

“我們公司目前在中國資產方面保持了較高的倉位”，惠理投資管理(上海)有限公司董事長余辰俊表示，“執行這種策略的基礎是中國經濟維持穩步增長，我們對此抱有信心。”

類似惠理投資這樣高倉位的還有安中集團等多家機構。

威靈頓投資管理投資總監李以立(Philip Li)的團隊詢問了在美國的300多家投資機構，“他們當中有超過80%的機構對于增配中國股票持積極的態度，他們表示會持續在未來5年內增加對于中國的配置。”

許仲翔指出，“當然，從投資人的角度看，建倉一定是會慢慢建的，越跌越加倉是明智的做法。我們判斷2022年是牛市開始階段，我們可能會遇到一些大的波動，給大家建倉的時機。后面整體股市會慢慢企穩，然后繼續攀升。”

通脹、奧密克戎等因素沖擊上市公司業績

中國的政策優勢得到凸顯

從市場最為擔心的擾動因素來看，通脹是一個全球性議題。在富達國際做的一個全球投資人問卷調查中，就能源價格持續上漲對企業2022年上半年盈利的影響問題，大多數投資人認為，會有超過60%的企業受到持續高通脹的負面影響。其中，新興市場和歐洲受影響最大，非核心的消費品以及制造業受影響最大。

就此，普徠仕亞太區多元資產解決方案策略師沈文婷指出，2022年的能源價格有望實現正常化，因為這一風險缺乏基本面因素的支持。“雖然能源價格很可能會降低，但由于租金和薪酬呈上升趨勢，通脹雖會從峰值下跌但仍將維持在較高位置一段時間。為了讓牛市延續，美聯儲需要謹慎溝通行動計劃，有序提升利率水平。我們預計在未來幾個月內，市場波動將會加劇，我們也將密切留意任何潛在的政策錯誤。”

具體到中國市場，全球通脹的傳導并不明顯。威靈頓投資管理指出，觀察通脹數據可以看到，中國目前的通脹情況良好，而且中國采取了更加穩健的貨幣政策，相對西方國家，中國的通脹水平更低。李以立認為，從宏觀經濟的角度來看，盡管投資者必須關注通脹壓力加大所導致的貨幣政策方向，“但我們認為中國央行在控制流動性過剩方面一直相對謹慎。目前流動性保持在適度安全的水平。如果2022年的貨幣政策仍保持穩健，通脹也應該會得到控制。”

而且，近期日前，央行宣布了全面降準0.5個百分點，釋放萬億流動性，這將幫助緩解通脹負面影響，以及幫助更多中小企業緩解流動資金不足的問題。對此，許仲翔表示，降準更多的是針對企業放水，引導資金流到創造價值的實體經濟體中，然后通過提升就業率、提高員工工資、提升公司營收等方式反映在股價中，形成一個正向循環。“中國政府會引導資金更多去推動盈利，而不是估值。只有這樣才不會刺破估值的泡沫，為市場帶來正向循環。”

相比通脹，奧密克戎也被認為是2022年市場的重要變數之一。

對此，沈文婷指出，“到目前為止，我們所知道的是，奧密克戎的傳染性比德爾塔更強。另外有報道指出，美國可能早在11月中旬就曾出現社區感染。有分析指出，假設疫情大規模爆發需要8-12周的時間，那么我們可能會在1月中旬至2月中旬看到大規模的奧密克戎疫情。如果奧密克戎演變成流感一般的疾病，將對市場情緒帶來正面影響。如果變得更加致命，則全球經濟重啟將面臨重大挑戰，并可能導致各大資產類別出現廣泛拋售。”

但沈文婷傾向于樂觀，她預計，2022年或將是全球邁入正常化的一年。就中國而言，“疫情導致的非常規現象將逐漸消失，包括大規模貨幣和財政刺激措施、企業和個人行為的變化，以及中國的改革和政策變化。”

需要指出的是，中國在疫情防控方面的效率和機制全球領先，而這樣的高效率也反映在資本市場改革等方面。

富蘭克林鄧普頓新興市場股票投資組合經理黎邁祺向《紅周刊》記者表示，“長期以來，我們一直將政策視為中國股市的關鍵驅動力。政策可能對中國經濟、行業和股市流動性產生深遠的影響。”

黎邁祺認為，“中國仍然在推動金融開放，中國的目標是成為高質量、公平、可持續發展的經濟體，這和共同富裕、金融穩定、資本有序擴張、環境保護等目標是一致的。投資者應該認識到，增配中國是必要的，回避A股的人可能會錯過誘人的投資機遇。”

麥樸思提醒投資者不要被潛在的問題嚇倒，“在2022年出現的問題面前，恐懼本身才是最大的風險。”

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