這股熱潮的推動力之一，就是川普計畫推出的財政刺激。

投資人相信這會促使財政赤字加大，公債殖利率在選后亦隨之上升。不過，投資人希望那會刺激美國經(jīng)濟；這或許可以解釋，為何羅素2000小型企業(yè)指數(shù)（較為聚焦國內(nèi)），在選后的表現(xiàn)能超越S&P 500。

另一個因素則是川普計畫調(diào)降企業(yè)稅率。

美國的企業(yè)所得稅為35%（加上州稅為39%）；信評機構(gòu)標準普爾指出，企業(yè)實際負擔的稅率為29%，主因為海外收入并未匯回美國，也就不必繳稅。花旗集團的勒夫科維奇（Tobias Levkovich）表示，將企業(yè)所得稅自35%減至20%，就算將美元走強和利率上升考慮在內(nèi)，也能讓S&P 500企業(yè)的每股盈余增加7%

企業(yè)匯回海外的資金，或許也讓投資人十分期待。

2004年的匯回稅「假期」之時，企業(yè)匯回約6,000億美元現(xiàn)金，其中大多數(shù)亦用于股票回購和股利。勒夫科維奇指出，投資人可能會獲得美國股市目前總值約3%的現(xiàn)金，大多數(shù)的金錢也可能會再次投入股市。

贏家是？

不過，各個領(lǐng)域受到的影響并不同。

選舉至今，股價表現(xiàn)最佳的是金融企業(yè)；顯然，投資人相信，撤銷金融服務規(guī)範、殖利率曲線上升，將刺激華爾街的利潤。川普勝選帶來了如此效應，或許會讓鏽帶的選民相當意外。

更廣泛來說，這場選舉促使資金流出電力、消費性商品等與經(jīng)濟關(guān)聯(lián)性較低的領(lǐng)域，進入礦業(yè)、建筑等與景氣循環(huán)性較高的股票。

公用事業(yè)的股票在選后亦承受了雙重打擊；這類企業(yè)會支付高股利，常被視作公債的替代品；因此，它們也在11月8日之后的債券出脫潮中遭受波及。

這會帶來一些反常的效應。先前的熱門投資策略之一，就是購入波動性較低的股票。

法國巴黎銀行指出，今年前7個月，低波動指數(shù)股票型基金（ETF）的表現(xiàn)優(yōu)于美國市場，但在選舉之后，低波動ETF價格下滑，波動性亦超出了總體市場。

危險之處在于，市場超前了自身。

投資人目前預期，至2017年中期，S&P 500企業(yè)的收益年增率將達12.3%；這部分反映了能源產(chǎn)業(yè)復甦，但法國興業(yè)銀行表示，就算排除能源類股票，投資人仍舊預期收益會提高7.9%。

近年常有分析預期企業(yè)收益出現(xiàn)兩位數(shù)字成長，但最終只是讓人期望落空。此事相當有可再次發(fā)生；就算川普的提案能安然通過國會，也需要一段時間才能影響經(jīng)濟和企業(yè)收益。

耶魯大學的席勒（Robert Shiller）指出，股市的景氣循環(huán)調(diào)整本益比（過去十年的平均獲利），目前為27.3；此估值比長期平均高出了63%。此外，利率目前已有走高的跡象，這樣的發(fā)展過去也曾打亂股市陣腳。緊接著這波股市熱潮而來的，或許會是響亮無比的嘖嘖咂舌聲。

（本文獲得經(jīng)濟學人授權(quán)轉(zhuǎn)載）

　　原標題：川普股市熱潮下的贏家和輸家