大摩“看衰”內存全行業(yè) 美光科技盤中一度下跌8%
摩根士丹利分析師Joseph Moore在報告中寫道：
最初我們認為，只要需求在第四季度保持強勁，價格就可能繼續(xù)上漲，因為供應超過了產(chǎn)量，有助于收緊庫存。然而，盡管需求相對保持強勁，但近幾周需求有所惡化，導致價格預期下降。
分析稱，在生產(chǎn)商提價之前，使用DRAM的企業(yè)一直在增加庫存。一些買家現(xiàn)在推遲購買DRAM，因為他們認為未來幾個月價格將下跌。
據(jù)大摩，初步跡象顯示，盡管第三季度價格持續(xù)上漲，但第四季度的定價環(huán)境將更具挑戰(zhàn)性，價格趨勢將在2022年徹底逆轉。
因此，大摩調降了對DRAM行業(yè)的預期，預計DRAM價格在今年三季度達到峰值，明年一季度開始出現(xiàn)個位數(shù)降幅。但如下圖所示，周期性的下滑往往會持續(xù)數(shù)年，DRAM合同價格在歷次周期下滑中的降幅約為50%左右。
不過，大摩認為，即將到來的這輪下行周期將比以往的緩和，持續(xù)時間或許相似，但銷量下降幅度可能不會那么大。
原因在于DRAM行業(yè)內出現(xiàn)的結構性變化，從供給端來看，行業(yè)整合加大了外來競爭者的門檻，需求端來看，已經(jīng)從過去個人電腦占主導的情況轉向更多樣和更高存儲要求的終端產(chǎn)品，使得相關公司的長期增長前景更加多樣化。
摩根士丹利預計，一旦盈利增長預期逆轉，行業(yè)PB估值可能會縮水近30%。實際情況可能會更糟，大摩指出，向下行周期過渡時，通常會看到PB市盈率下降50-64%。在低迷時期，DRAM公司股票一般從峰值回落32-63%，在過去兩次下行周期，平均股價下跌了43%。目前，DRAM公司股票已經(jīng)從2021年4月的高點回調了12%。
大摩警告稱，“賣出信號正在累積”。
摩根士丹利將美光的評級從增持(over-weight)下調至觀望(equal-weight)，并將目標價從105美元下調至75美元，比該股周四收盤價高7%。
摩根士丹利分析師Joseph Moore在報告中表示，美光的業(yè)務有所改善，但由于該公司的DRAM業(yè)務規(guī)模龐大，其股票可能首當其沖地承受定價下跌的沖擊。
據(jù)了解，目前在研究美光股票的華爾街分析師中，有28位對該股給予“買入”評級，6位給予“持有”評級，沒有賣出評級，平均目標價為115美元。
摩根士丹利還將SK海力士的股票評級從增持下調為減持，并下調SK海力士和三星的目標價格，同時將韓國科技行業(yè)的前景評級從持平(In-Line)下調為謹慎。
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