例如，受全球大宗商品價格的大幅度上漲，包括國際原油價格在2021年“單邊”的上漲行情，包括中國在2021年三季度由于“煤電價格協調”造成的大面積、階段性拉閘限電，市場出現擔憂2022年將出現“全球面臨能源危機”的觀點。

但在筆者看來，無論是剛剛復蘇的世界經濟，還是中國豐沛的工業產能，在能源供給側都沒有產能不足的問題;特別是美國在過去十年里，加大了本國能源的產出，極大地緩解了中國增長帶來的能源供需缺口;中國國內的煤炭產能更是不值得擔心，2021年暴雨等極端天氣造成的產量劇烈波動，及投機資金的推波逐流，在2022年也都極大概率不會重演，至少全球不存在所謂“能源危機”的風險，主要能源價格將溫和回歸。

當然，包括原油在內的大宗商品價格上漲確實在G20國家范圍內會引起持續而廣泛的通貨膨脹，也會讓美聯儲被迫加速收緊貨幣政策。

圖5 土耳其、墨西哥、巴西、俄羅斯通貨膨脹高企

數據來源：甬興證券、Wind

其中，在2021年最后一個季度，土耳其“領銜”的諸多發展中經濟體開始遭遇“全球滯脹預期”打擊，甚至正在經歷“股債匯三殺”——匯率從9月底的1美元兌8土耳其里拉，短短一個半月就突破了1美元兌13土耳其里拉的水平、十年國債收益率已然高企超20%。

再比如，有投資者擔憂“2022年美聯儲加息會引發‘股災’”。但在筆者看來，雖然美國股市估值處于歷史高位，但是環顧全球，除了容量巨大、流動性良好的美國股市(當然還包括零利率政策下的美元債券市場)，在貨幣超發背景下的“資產荒”，大規模資金又被迫回到美國股市，即便是看好中國的新經濟板塊，美國的“中概股”板塊也比A股有估值優勢。

因此，筆者判斷美國2022年的通貨膨脹會持續超過美聯儲2%的目標水平、美聯儲被迫在2022年加息兩到三次，幅度在0.5%到1.0%，進而把美國國債收益率曲線進一步“陡峭”，進而應對全球性的通貨膨脹新格局。

圖6 美國國債收益率曲線進一步陡峭

數據來源：甬興證券、Wind

這種美元“名義利率上行+實際負利率”的貨幣政策組合，對美元債券市場顯然是不利的，但是對美國股票市場、特別是周期股、資源股和藍籌股卻未必是利空：雖然無風險利率上升，但上市公司盈利預期看多且實際負利率進一步提升股票資產的吸引力——這讓美聯儲的貨幣政策多多少少有了些空間，且并非只有“鷹派、鴿派”兩個選擇，而是可以采取“結構性”寬松態度，也就是繼續“政治正確”的購買美國國債和開發性金融債券;另一方面，加速提高名義基準利率，以維持美元“實際利率”盡快走出負利率的陰影，進而對抗通貨膨脹。

上一頁 1 2 3 下一頁

　　 原標題：央行全面降準 低估績優白馬股、政策扶持行業將受益