3季報顯示，國投瑞銀新能源基金最新規(guī)模已經(jīng)超過81億元，是年中不到8億元的規(guī)模的10倍。此外，同為施成管理的國投瑞銀先進(jìn)制造，3季報規(guī)模也是年中規(guī)模的近10倍。

3季報中，國投瑞銀新能源基金的股票倉位94.79%，相比上季度略有減少。

基金經(jīng)理施成在3季報中花了很大的篇幅解讀國內(nèi)制造業(yè)的情況，具體行業(yè)方面談到了設(shè)備制造業(yè)、新能源、新能源發(fā)電、TMT、半導(dǎo)體等多個行業(yè)。

他認(rèn)為，從上游資源，到中游制造，到下游應(yīng)用的產(chǎn)品定價邏輯，可能都將發(fā)生長期的改變。更可能全球要逐步開始習(xí)慣中國的產(chǎn)品溢價，所以部分中國資源和制造的價格上漲，可能不是簡單的周期性，而是一個長期的過程。

具體來看，新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)的盈利能力在繼續(xù)提升，同時利潤的轉(zhuǎn)移正在發(fā)生，產(chǎn)業(yè)內(nèi)部目前的盈利在逐步向上游轉(zhuǎn)移。向上游轉(zhuǎn)移有兩個原因，一是從擴(kuò)產(chǎn)周期來看，通常是從終端產(chǎn)品逐步向上游原材料傳導(dǎo)，這是因?yàn)樵谥圃鞓I(yè)產(chǎn)能還存在瓶頸、產(chǎn)能無法釋放的情況下，還不會反映到上游需求的大幅增長；另一方面從擴(kuò)產(chǎn)速度來看，加工制造業(yè)的擴(kuò)張更多和廠房、設(shè)備這些要素相關(guān)，速度相對較快和可控，而有色、化工產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張，受到環(huán)保、安全生產(chǎn)、資源勘探等因素制約，周期更長，更容易出現(xiàn)長周期的產(chǎn)能短缺。

因此從客觀規(guī)律來看，每輪產(chǎn)業(yè)周期的后半段，都容易出現(xiàn)利潤往上游聚集的情況。他表示接受這一客觀事實(shí)，并且根據(jù)這一規(guī)律進(jìn)行投資。限電并不是造成有色、化工短缺的核心因素。

具體行業(yè)來看，設(shè)備制造業(yè)方面，隨著新興產(chǎn)業(yè)的快速增長，光伏、鋰電、半導(dǎo)體等產(chǎn)能擴(kuò)張都在持續(xù)進(jìn)行，他認(rèn)為潛在需求方面并沒有問題。但對于整體的工業(yè)增速方面，總量中期來看都會受到電力緊平衡的制約（核心是能源轉(zhuǎn)型，不鼓勵大幅增加傳統(tǒng)能源發(fā)電）。因此目前主要是繼續(xù)觀察后續(xù)變化，以及未來更加集中投向和新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)的制造業(yè)領(lǐng)域。

新能源方面，依然看好電動汽車的銷量快速增長。在諸多干擾因素之下，中國的增長依然超預(yù)期，美國和歐洲市場，也體現(xiàn)了極強(qiáng)的增長韌性。部分人會擔(dān)心原材料價格上漲對于銷量的影響，但目前來看，電池和整車的制造降本還在快速進(jìn)行，行業(yè)龍頭一體化和議價能力顯著，因此他認(rèn)為原材料的價格上行影響仍然有限。一段時間內(nèi)，供給瓶頸的解決，還是放量最核心的因素。芯片停產(chǎn)等影響，使得放量的時間點(diǎn)有所推后，但他認(rèn)為很快就會到來。未來一段時間，他主要配置產(chǎn)業(yè)鏈上量價齊升的標(biāo)的。

新能源發(fā)電行業(yè)，他認(rèn)為主要矛盾已經(jīng)不在供應(yīng)鏈的價格。由于電力供應(yīng)整體進(jìn)入較長周期的緊平衡，因此快速進(jìn)行發(fā)電建設(shè)勢在必行。供需關(guān)系最后會體現(xiàn)到價格上，市場經(jīng)濟(jì)的條件下，解決供需矛盾也需要通過價格手段。他預(yù)期新能源發(fā)電會出現(xiàn)一定的溢價，這會帶來更高的產(chǎn)品價格支付能力，整體新能源發(fā)電產(chǎn)業(yè)鏈會出現(xiàn)更好的盈利水平。他看好新能源運(yùn)營商、光伏上游量價齊升的環(huán)節(jié)，以及風(fēng)電制造業(yè)（風(fēng)電瓶頸較少）。

此外，在光伏、風(fēng)電以及電動車快速推廣的背景下，儲能和電力系統(tǒng)配套的需求也快速提升，這也是重點(diǎn)布局的一個方向。

TMT行業(yè)，他目前的配置聚焦于智能汽車。從智能汽車來看，電動汽車的市占率在持續(xù)提升，但是由于未來一段時間，成本上行會持續(xù)（動力電池價格會有一定幅度上漲），因此盈利的大幅體現(xiàn)還需要時間。另外，各種智能化設(shè)備的快速推廣，通常需要其他成本端快速下降的配合。例如2019年內(nèi)存價格的大幅下降，在手機(jī)終端價格穩(wěn)定的情況下，就帶來了多攝像頭迅速推廣。他認(rèn)為在電動車中上游都出現(xiàn)產(chǎn)能過剩后，汽車智能化的速度將大幅加快。但是目前保持觀察狀態(tài)。

另外具體到半導(dǎo)體來看，由于asml的光刻機(jī)銷售在2020年Q4開始提速，考慮6個季度的建設(shè)周期，他認(rèn)為全球晶圓產(chǎn)能緊缺的周期，很可能在2022年Q1后得到緩解，目前來看，在半導(dǎo)體制造產(chǎn)能釋放后，各種半導(dǎo)體材料可能會出現(xiàn)投資機(jī)會。

總體來看，諸多新興產(chǎn)業(yè)的長期發(fā)展邏輯越來越清晰，短期進(jìn)入各個環(huán)節(jié)出現(xiàn)階段性供應(yīng)瓶頸的時期。他仍然會尊重產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律，推演產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，去尋找更多的投資機(jī)會，來為投資人獲取收益。

施成管理的國投瑞銀新能源基金本季新增的重倉個股是：江特電機(jī)、東岳集團(tuán)、新安股份、北方稀土和晶瑞電材。此外，融捷股份、合盛硅業(yè)也從11-20位的腰部持倉被增持為前十大重倉股。

而匯川技術(shù)、寧德時代、億緯鋰能、科達(dá)制造、晶方科技、舜宇光學(xué)科技、華友鈷業(yè)則未繼續(xù)現(xiàn)身前十大重倉股名單。

　　 原標(biāo)題：這只基金單季度規(guī)模漲927%，基金經(jīng)理詳細(xì)解讀新興產(chǎn)業(yè)